Правительство Франции рушится, поскольку премьер-министр теряет доверие, чтобы уйти в отставку завтра

Обновление (1300ET): Как мы и ожидали, премьер-министр Франции Франсуа Байру, Четвертый премьер-министр всего за 20 месяцев Он стал последним, кто ушел, не получив достаточной поддержки, чтобы протолкнуть бюджет через парламент. За него проголосовали 194 человека, против - 364..

По сообщениям, Байру собирается подать свою отставку Макрону в начале вторника, согласно правительственному курсу.

Макрон имеет ограниченные возможности, чтобы вывести Францию из этого кризиса. Об этом сообщает PoliticoEU.

Сообщается, что он склоняется к Назначение нового премьер-министра — пятое с января 2024 года Но новый премьер-министр столкнется с тем же непреодолимым парламентом.

То же самое можно сказать и о техническом правительстве, состоящем из государственных служащих.

Еще одни внеочередные выборы выглядят неаппетитно, Тем не менее, так как это может легко привести к еще одному повешенному парламенту.

В крайнем случае, Макрон может уйти в отставку Но это маловероятно, учитывая его прошлые заявления.

Офис Макрона не сказал, будет ли он выступать сегодня вечером.

EURUSD очень скромно упал в новостях, но остается выше в тот же день.

** **

Вы можете скачать ZeroHedge с покупкой шляпы с воском или мультитула (или чего-либо еще, что мы продаем!)

** **

Правительство премьер-министра Франсуа Байру, скорее всего, падет в понедельник, став жертвой его стремления сократить огромную долговую нагрузку Франции. Премьер-министр созвал голосование, чтобы заручиться поддержкой законодателя для его плана по сокращению дефицита Франции в 2026 году до 4,6% экономического производства с ожидаемых 5,4% в этом году. Этот план включает 44 миллиарда евро (51,6 миллиарда долларов) сокращения расходов и повышения налогов. Он также выступил с непопулярным предложением сократить два государственных праздника как способ сократить расходы во второй по величине экономике Европы. Дефицит бюджета Франции сейчас самый большой в еврозоне. По данным правительства, долг растет на 5 000 евро (5 840 долларов) в секунду, а стоимость его обслуживания в следующем году достигнет 75 миллиардов евро.

Возможно, его план провалился.Однако оппозиционные партии в Национальном собрании мобилизовались против правительства меньшинства Байру.

Есть моменты, когда нам нужен грубый шок. Об этом Байру сообщил телеканалу France 5 в субботу. «Никогда еще не было такой явной ситуации, как эта. "

Байру выступит с речью в 3 часа дня. Парижское время, за которым последовали выступления политических групп в Национальном собрании.

Голосование состоится вечером, результат ожидается между 8 вечера и 9 вечера (1400-1500ET).

Ниже приведен полный список того, чего ожидать, любезно предоставленный Newsquawk.

Голосовать

• Премьер-министр Франции Байру созвал вотум доверия, чтобы получить поддержку своих бюджетных планов. Голосование назначено на понедельник, 8 сентября - по времени TBC.
• Ожидается, что Байру проиграет голосование. Был некоторый шанс, что его планы пройдут, хотя это потребовало бы поддержки, по крайней мере, одной из оппозиционных партий, поскольку правительство Байру командует 210/577 местами в нижней палате.
• Чтобы получить 289 баллов, Байру пришлось бы судиться либо с Национальным ралли, либо как минимум с двумя левыми партиями. Обратите внимание, что фактический порог для сохранения может быть меньше 289, поскольку должностные лица, которые воздерживаются, удаляются из расчета, т.е. большинство поданных голосов определяет результат.
• Левые партии ясно дали понять, что они не будут поддерживать Байру; наиболее уместно, что глава Социалистической партии Фор сказал Le Monde, что для них было бы «немыслимо» поддержать меры Байру. Байру встретился с социалистами 4 сентября, но о прорыве из этого не сообщалось.
• На другом конце спектра президент РН Барделла сказал, что «чуда не произошло» в переговорах между Ле Пен и Байру, отметив, что бюджетный план премьер-министра пересекает некоторые красные линии РН, и они не доверяют правительству.
• В целом, отказ Байру от судебной поддержки левых и/или правых означает, что он потеряет доверие, и у Байру почти не останется выбора, кроме как подать в отставку.

Время

• Что касается сроков, Politico сообщает, что премьер-министр Байру выступит в Национальном собрании в 14:00 BST/09:00ET, чтобы выступить с заявлением о политике. После этого у каждой из политических групп будет возможность выступить, и премьер-министр, в свою очередь, сможет ответить на вопросы официальных лиц.
• После этого заявление и ответы Байру будут предметом вотума доверия. Вердикт этого, по оценкам Politico, будет известен не ранее 18:00 BST / 13:00ET.
• После голосования и предполагая, что Байру потеряет вотум доверия, он подает свою отставку президенту Макрону, который затем диктует следующие шаги.

Результаты

• Впереди несколько потенциальных сценариев. 1) Байру выигрывает голосование и продвигает свои планы реформ (очень маловероятно). 2) Байру проигрывает, уходит в отставку, и новый премьер-министр назначается в составе существующей или, более вероятно, расширенной коалиции (возможно). 3) Байру проигрывает, уходит в отставку, и нынешний парламент не может договориться о новом премьер-министре, в результате чего президент Макрон распускает нижнюю палату и объявляет новые выборы (возможно). 4) Байру проигрывает, либо два, либо три, и политическая нестабильность продолжается, либо три, и Национальное ралли выходит победителем; в этот момент президент Макрон может выбрать отставку (Макрон не может баллотироваться на следующий срок подряд).
  • 1) Очень малая вероятность того, что рынок, скорее всего, увидит немедленное облегчение от неожиданной поддержки и прогресса в требуемой фискальной реформе. Однако политический ландшафт Франции остается раздробленным, поэтому любое облегчение может в конечном итоге оказаться мимолетным, если ситуация снова ухудшится в последующие недели / месяцы.
  • 2) Президент Макрон может назначить нового премьер-министра. Тем не менее, у любого назначенца будут те же проблемы, что и у Байру и Барнье, которые столкнулись с раздробленным политическим ландшафтом, что означает, что это будет еще одна торчащая штукатурка, а не длительное исправление. Одним из претендентов на это может быть нынешний министр финансов Ломбард, который, по мнению FT, заявил, что падение Байру потребует уступок левым, чтобы обеспечить более широкую поддержку реформ. Однако это чувство к Социалистической партии (ПС) уже натолкнулось на оппозицию со стороны республиканцев (ЛР), поскольку правый член коалиции правительства дал понять, что они не будут работать с ПС.
  • 3) Президент Макрон может назначить новые выборы в законодательные органы. Тем не менее, ситуация с голосованием не изменилась в пользу Макрона после выборов 2024 года, поскольку его партия «Ансамбль» снизилась на 21% до 15%, в то время как РН и союзники были стабильными на уровне около 32-33% (до 29%). В целом, французская система означает, что откровенная победа очень маловероятна, и поэтому расколотый политический ландшафт, вероятно, продолжится, а Макрон рискует стать президентом премьер-министра Национального ралли, вероятно, Барделлы.
  • 4) Макрон ясно дал понять, что он не намерен уходить в отставку до окончания своего срока примерно в апреле 2027 года. Макрон не может претендовать на третий срок подряд, хотя он может баллотироваться снова в 2032 году или позже, если пожелает. Если Макрон уйдет в отставку, опросы общественного мнения укажут на Барделлу из RN (Ле Пен не может баллотироваться между 2025-2030 годами из-за хищений, хотя она планирует обжаловать это в случае созыва президентских выборов), обеспечив победу в первом туре с примерно 30% голосов. Тем не менее, гораздо менее ясно, как он будет действовать во втором раунде против Эдуарда Филиппа, с опросами для этого раунда, почти достаточно связанными.
• Записка. Макрон, как сообщается, стремится избежать парламентских выборов, сообщает Bloomberg. Президент считает, что выборы приведут к еще одной переломной политической ситуации (обозначенной в сценарии 3 выше). Вместо этого Макрон хочет назначить премьер-министра, который мог бы объединить центристский блок и судебную поддержку со стороны левых, то есть сценарий 2 и потенциально прямую ссылку на кого-то вроде Ломбарда. Однако источник дает понять, что Макрон не исключает парламентских выборов.
• Одним из заключительных пунктов рассмотрения являются забастовки, запланированные на 10 сентября, поскольку были некоторые разговоры о том, что Макрон может подождать, пока забастовки пройдут, прежде чем он объявит о своем кандидате на замену Байру.

Маркет-реакция

• После объявления вотума доверия французские банки и облигации оказались под давлением.
• Акцент был сделан на движениях во французской доходности по отношению к европейским сверстникам, особенно спред доходности OAT-Bund 10yr. После объявления это достигло пика в 82,19 б/с, за исключением пика YTD в 88 б/с, а затем пика 2024 90 б/с.
• Спреды постепенно расширяются по мере того, как мы отсчитываем до голосования, хотя все еще стесняемся упомянутого пика YTD. Джеффрис прогнозирует, что спред достигнет 90 б/с при голосовании, а затем, если Байру проиграет, как ожидалось, подчеркивает риск продления до 100 б/с, если это приведет к новым законодательным выборам. Обратите внимание, что стол описывает это как привлекательную точку входа, поскольку президентские выборы остаются маловероятными (Макрон продолжает ясно давать понять, что он не будет призывать к досрочным президентским выборам).
• Что касается спредов, Лагард из ЕЦБ заявила, что они внимательно относятся к французским движениям, но дала понять, что Франция не находится в ситуации, которая потребовала бы вмешательства.

РАТОВЫЕ АГЕНЦИИ

• Учитывая сложную финансовую ситуацию, в которой находится Франция, и необходимость значительных реформ для приведения ключевых мер в соответствие с правилами ЕС, за обновлениями рейтинговых агентств внимательно следят в отношении Франции.
• Отзывы должны быть следующими: Fitch (AA-, отрицательное) 12 сентября, DBRS (AA, отрицательное) 19 сентября, Scope (AA-, стабильное) 26 сентября, Moody's (Aa3, стабильное) 24 октября, S&P (AA-, отрицательное) 28 ноября.
• Если Fitch понизит рейтинг 12-го числа после голосования, то это подтолкнет французские активы к точке, в которой некоторые фонды будут вынуждены отказаться. Fitch в последний раз обновлялось 14 марта, подчеркивая высокий уровень задолженности и плохой отчет о бюджетной консолидации в качестве точек слабости, добавив, что негативный прогноз отражает значительные финансовые риски. Хотя вотум доверия повышает шансы на понижение рейтинга, стоит отметить, что Fitch в марте ожидало новых выборов в H2-2025, поэтому еще предстоит выяснить, сколько из этого уже было «оценено» агентством.
• Однако, с другой стороны, агентство подчеркнуло «неспособность реализовать среднесрочный план бюджетной консолидации ...» как фактор, который может стимулировать негативные рейтинговые действия.
• Пакт о стабильности и росте требует, чтобы страны-члены имели дефициты, равные / менее 3% ВВП и государственного долга, максимум до 60% ВВП; Франция входит в 5,8% и более 100% соответственно. Тем не менее, Комиссия была и, как ожидается, будет оставаться гибкой с правилами, уделяя основное внимание среднесрочной траектории и надежности бюджетных планов.

Что произойдет, если французское правительство падет?

Чтобы Байру выжил, ему нужно получить одобрение большинства поданных голосов. Учитывая, что группы, поддерживающие правительство, представляют всего 210 мест из 574 занятых в настоящее время (в настоящее время есть три вакантных места), Байру потребуется более 100 воздержавшихся, чтобы выжить, при условии, что все члены тех партий, которые поддерживают правительство, проголосуют в его пользу.

Если Байру проиграет голосование, Варианты Макрона включают в себя назначение нового премьер-министра или роспуск нижней палаты и проведение досрочных выборов. Помощники говорят, что пока в планах нет. Макрон неоднократно настаивал на том, что он не уйдет в отставку, как того требовали некоторые партии.

Если Макрон назначит нового премьер-министра, он оставит без ответа вопрос о том, как правительство принимает непопулярный бюджет, который сбил предыдущего премьер-министра Мишеля Барнье в прошлом году. Контекст подчеркивает внезапное возвращение финансовых проблем Франции на передний план внимания инвесторов в то время, когда европейские соседи, такие как Италия, делают сравнительный прогресс в укрощении дефицита.

Как подробно описано Майклом Мсикой и Жюльеном Понтусом из Bloomberg ниже, Французские активы рассчитаны на долгосрочную слабость, поскольку нестабильная политика страны держит инвесторов в страхе.

С тех пор, как 25 августа премьер-министр Франсуа Байру объявил вотум доверия, индекс CAC 40 упал больше, чем широкий европейский фондовый эталон. Спрос инвесторов на дополнительную доходность для владения французскими 10-летними государственными облигациями по сравнению с немецкими облигациями вырос. Тем не менее, французские активы пока не оценивают нестабильность, которая может развернуться в ближайшие недели или месяцы.

Мы пока не ожидаем внезапного переломного момента, когда облигации и акции внезапно рухнут. Рафаэль Туин, руководитель стратегии рынков капитала в Tikehau Capital.

«Речь идет скорее о ценообразовании потенциально прогрессивного и долгосрочного снижения. Отзывы, которые мы получаем от наших клиентов, заключаются в том, что они привыкают к мысли о том, что во Франции существует долгосрочная премия за риск. "

Неспособность Франции починить свои государственные финансы привела к тому, что три правительства стали управлять страной чуть больше, чем за год, и нет никаких признаков того, что четвертое будет жить лучше.

Таким образом, инвесторы могут столкнуться с еще одним тупиком в бюджете на ближайшие месяцы, перспективой новых досрочных парламентских выборов и даже постоянными призывами к президенту Эммануэлю Макрону уйти в отставку.

Французский фондовый рынок может быть слишком оптимистичен в отношении политических результатов. По словам стратегов Citi во главе с Беата Мантеем, который в конце августа понизил акции страны до нейтрального уровня.

«Потенциальные выборы, на наш взгляд, подразумевают снижение рыночной стоимости акций примерно на 5%. В сочетании с тем фактом, что французские акции, как правило, более волатильны, чем акции сверстников на выборах, это может быть причиной для ожидания дополнительной дряблости. "

В то время как CAC 40 генерирует только 20% доходов внутри страны, инвесторы применяют скидку к эталону с досрочных выборов в прошлом году и могут продолжать оставаться в стороне на относительной основе. Секторы с самым высоким уровнем зависимости от местных доходов - это телекоммуникации, финансы и недвижимость, в то время как технологии, материалы и здравоохранение более ориентированы на международный уровень.

Банки находятся на переднем крае беспокойства инвесторов, учитывая их подверженность государственным облигациям.

Аналитики Citi отмечают, что ключевыми проблемами являются более высокая стоимость акций, увеличение расходов на финансирование и потенциальные популистские меры, но говорят, что эти опасения пока остаются «чрезмерными».

За оборонными запасами тоже нужно следить, добавляют они. В то время как расходы Франции на оборону, скорее всего, будут расти в 2025 и 2026 годах, в среднесрочной перспективе до 2030 года все может стать сложнее.

Строительные и логистические компании, такие как Vinci и Eiffage, застройщик жилой недвижимости Nexity и операторы домов престарелых Emeis и Clariane, также пострадали от недавних приступов волатильности.

Скидка на французские активы, вероятно, будет подтверждена в случае свержения Байру, потому что любое новое правительство должно будет отменить предлагаемое им сокращение бюджета. Премьер-министр не смог найти большинства, чтобы поддержать свой план по сокращению расходов на 44 миллиарда евро и повышению налогов, с целью сокращения дефицита Франции в 2026 году до 4,6% от ожидаемого 5,4% в этом году.

Доходность 10-летних государственных облигаций Франции выросла почти до 3,6%, угрожая превзойти доходность Италии после того, как Байру проголосовал, хотя с тех пор она снизилась примерно до 3,44%.

Премия за доходность по французским облигациям выросла почти до 80 базисных пунктов, что примерно на 10 базисных пунктов выше, чем до политической игры Байру.

Напряженность на рынках облигаций угрожает распространиться на акции, потому что более высокая доходность бенчмарков означает более высокие затраты по займам, особенно для небольших компаний с задолженностью, говорит Томас Хелейн, глава отдела продаж акций в TP ICAP Europe.

Это, в свою очередь, снижает доступные средства для капитальных расходов и роста, и в результате инвесторы ищут другие рынки.