Стокман: финансовый конец Вашингтона

Автор David Stockman via Институт Браунстоуна,

Если вы не думаете, что Вашингтон находится в тисках фискальной машины Судного дня, подумайте еще раз. И начать следует с 30-летних прогнозов CBO, выраженных в увеличении доллара с текущего уровня госдолга Казначейства США в 29 триллионов долларов.

Если Вашингтон не сделает ничего, кроме того, что оставит в силе нынешнюю налоговую, расходную и структурную политику дефицита (т.е. базовую политику), государственный долг будет расти за счет увеличения расходов. 102 триллиона долларов В течение следующих трех десятилетий, достигнув ошеломляющих 154% от того, что будет $85 трлн ВВП к 2054 году.

Более того, этот исход предполагает, что «Сценарий Рози» не теряет своей позиции ни на минуту до середины века. Иными словами, основные прогнозы CBO предполагают, что в течение 34-летнего периода с 2020 по 2054 год рецессии не будет, и что на самом деле будет постоянная полная занятость на уровне около 4%.

Конечно, за последние 30 лет было три спада (затененная область), и такого совершенства полной занятости даже отдаленно не было достигнуто. Короткие периоды безработицы в 4% или ниже, на самом деле, были немногочисленны и далеки друг от друга, что резко контрастирует с исходным уровнем CBO, который предполагает 4% безработицу год за годом до 2054 года.

Ежемесячный уровень безработицы с 1994 по 2024 год

Прогнозы CBO также предполагают, что инфляция останется строго на предписанной ФРС полосе около 2,0% в течение следующих 30 лет. За последние 30 лет этого не произошло, когда уровень инфляции превышал отметку в 2,0% в течение 17 лет и часто на значительные суммы.

Изменения в ИПЦ 1994-2024 гг.

Аналогичным образом, предполагается, что ямы облигаций не будут иметь проблем с финансированием более 100 триллионов долларов новых. Казначейский долг при доходности, которая в среднем 3,6% в течение следующих 30 лет. Конечно, фактическая средневзвешенная доходность на рынке казначейства сегодня находится на уровне. 4,2% 10-летняя нота была циклической вокруг 4,4%Хотя на данный момент предполагаемое затопление долга только начинается.

Опять же, судя по последним 30 годам истории, шансы на то, что процентные ставки будут снижены до середины 3% и останутся там в течение 30 лет, также не будут казаться очень убедительными.

Действительно, в течение последнего 30-летнего периода, показанного на графике ниже ям облигаций, был большой ветер ФРС за их спиной, поскольку последний монетизировал более $8,5 трлн казначейства США и бумаги GSE к пику 2022 года. Даже тогда доходность была значительно выше предположения CBO в 3,6% в половине случаев и была снижена только благодаря массовому печатанию денег в период между 2008 и 2022 годами - подвиг, который вряд ли будет повторяться снова, не подпитывая еще большую инфляцию и спекуляции, чем у нас уже есть.

10-летняя доходность UST, 1994-2024

Излишне говорить, что при базовом прогнозе в 102 триллиона долларов нового долга на фоне настоящего Сценария Рози вы могли бы подумать, что Вашингтон может сформировать бригаду фискальных ведер, чтобы начать спасать тонущий бюджетный корабль. И особенно то, что ее возглавит Республиканская партия — некогда и бывшая партия сбалансированных бюджетов и бюджетной честности.

Но это не Трампифицированная Республиканская партия. Опять же, как мы показали вчера, OBBBA Дональда — даже с вопиющим бюджетным трюком прекращения новых налоговых сокращений и льгот в 2028 году, чтобы стоимость выглядела ниже на стандартном 10-летнем окне — значительно увеличит государственный долг.

Руководители Республиканской партии и сутенеры по экономической политике Белого дома говорят, что не должны потеть на дополнительный долг, потому что он составляет всего 3 триллиона долларов на бумаге в течение 10 лет, и, кроме того, большая часть этого может быть якобы поглощена за счет усиленного «роста». "

На самом деле, то, что стимулирует рост доходов, - это номинальный ВВП, а базовый уровень CBO предполагает среднее значение.+3,7% ежегодный рост за весь 30-летний период до 2054 года. Учитывая, что номинальный рост ВВП в среднем составлял ровно 3,9% в течение 20 лет, закончившихся в 1 квартале 2020 года - период, в котором печатные станки ФРС были раскалены, - мы сомневаемся, что будет много дополнительных номинальных темпов роста ВВП. расширение существующего налогового законодательства (т.е. сокращение налогов Трампом в 2017 году) в течение следующих трех десятилетий массового роста долгового бремени.

В любом случае, на 30-летней основе, OBBBA, как написано, добавит $117 триллионов к государственному долгу, который вырос бы до дополнительного +$133 трлн. Когда вы оцениваете OBBBA без уловок бухгалтерского учета. Теперь, как кто-то думает, что удвоение государственного долга с 29 триллионов долларов до 162 триллионов долларов в течение следующих трех десятилетий является правдоподобным путем к Золотому веку процветания, на самом деле выходит далеко за пределы наших возможностей воображения.

Но даже в этом случае истина намного хуже. Просто уберите один кирпичик из здания «Сценария Рози» — постоянно низкие процентные ставки — и финансовые драконы действительно вырастут из бюджетной глубины. То есть, если предположить, что средневзвешенная доходность UST будет составлять 4,25%, а не 3,5% в течение следующих трех десятилетий, то дополнительный долг от постоянного продления OBBBA составит 4,25%. 156 триллионов долларов.

Правильно. Столкнувшись с настоящей фискальной машиной Судного дня, воплощенной в текущем базовом уровне CBO, Трампифицированная Республиканская партия, по сути, выбрала бюджетный путь к доллару.185 триллионов публичных долговк середине века, что составляет 218% ВВП. Одним словом, Республиканская партия сдалась блокировке финансовых бедствий, запасам и баррелю.

Но это не вся суть дела. Как это происходит, учитывая аллергию Республиканской партии на налоги, трусость в отношении прав и жажду Вечных войн и огромного государства войны, нет никакого способа, чтобы безудержные долги страны были решены с республиканской стороны прохода. Напомню, что когда вы отложите оборону, которая будет стоить 9,7 триллиона долларов в течение следующего десятилетия, ветераны на 4,1 триллиона долларов, Medicare и социальное обеспечение на 15,3 триллиона долларов и 20,6 триллиона долларов соответственно и проценты на 13,9 триллиона долларов, эти священные коровы Республиканской партии складываются в 13,9 триллиона долларов. $63,4 трлн. в течение следующего десятилетия.

Это 71% от общих базовых расходов в размере 89 триллионов долларов, и когда вы добавляете 7 триллионов долларов Федеральной Медпомощи, от которой Республиканская партия еще не согласилась сократить только небольшой укус, остается только 18 триллионов долларов. И это для всего федерального правительства от NIH до шоссе, национальных парков, фермерских программ, школьных обедов, Бюро по делам индейцев, BLM, Федеральной судебной системы, Береговой охраны и Монумента Вашингтона, среди бесчисленных других.

То есть 89 триллионов долларов расходов, встроенных в бюджетный базовый уровень, практически невосприимчивы к бюджетному ножу, потому что после десятилетий демагогии Дема по этим пунктам Республиканская партия тоже бросила полотенце.

Базовые федеральные расходы на священных коров Республиканской партии, с 2026 по 2035 год

В то же время UniParty пришла к замороженному противостоянию на стороне доходов бухгалтерской книги. Когда дело доходит до возможности нового источника дохода, такого как национальный налог с продаж или НДС, демократы категорически против, потому что эти налоги якобы слишком регрессивны, в то время как Республиканская партия выступает в принципе, потому что они являются налогом.

В то же время подоходный налог, по сути, используется с экономической точки зрения. В настоящее время 58,7% федеральных подоходных налогов уплачиваются 5% домохозяйств и 86% 20% домохозяйств. Одним словом, преобладание 160 миллионов регистраторов подоходного налога в стране вообще не платят никаких налогов (около 45 миллионов деклараций не должны платить налоги) или после значительно увеличенного стандартного вычета и увеличения детских кредитов в федеральных налогах.

Действительно, как показано ниже, в 2022 году нижние 80% налогоплательщиков заплатили только $292 млрд подоходного налога, составив всего 13,7% от общего сбора. Эффективная налоговая ставка была просто 5,6%.

В конце дня, когда Республиканская партия и демократы соревновались в фактическом отпуске по подоходному налогу 80% домохозяйств. И мы не видим, как вы повышаете их налоги в этой конкурентной среде, признавая, что у Республиканской партии есть все основания решительно выступать против переноса еще большего бремени подоходного налога на вершину экономической лестницы.

Распределение 2022 года Федеральные платежи подоходного налога По уровню доходов

Всегда есть возможность повышения налогов на заработную плату или возврата корпоративного подоходного налога до уровня 35% до 2017 года. Но в жарком месте нет шансов, что организованный труд позволит первому или что обширная фаланга бизнес-лобби позволит второму.

Короче говоря, повышение налогов, как правило, плохая идея, особенно когда федеральный бюджет в 7 триллионов долларов сокращается из-за расходов на войну и социальное обеспечение. Но нет видимой комбинации политических фракций в рамках соглашения UniParty, которая делает это даже отдаленно осуществимым, даже если второе лучшее решение увеличения доходов еще больше выходит за рамки политической возможности.

То есть, на самом деле нет выхода из машины фискального Судного дня, которая сейчас плотно поглотила сам процесс управления страной.

Версия, ранее опубликованная в частной службе Стокмана