Финансово-денежная проблема не безнадежна

Автор: Джеффри Такер via Эпохальные времена,

Важнейшим фактором невежества общества в экономике является то, как экономические силы выходят за рамки политики. В наши дни, если происходит что-то серьезное, что либо выходит из-под контроля политики, либо включает в себя обе основные политические партии, оно легко исчезает из общественной жизни.

В этом и заключается суть проблемы инфляции, которая так серьезно повредила американскому уровню жизни. В лучшей оценке покупательная способность доллара упала примерно на 20 процентов за четыре года. Но в зависимости от того, что вы покупаете, или отказываетесь покупать просто потому, что это слишком дорого, доллар мог потерять 30 или даже 50 процентов в зависимости от того, как измерять эти вещи.

Как и почему это произошло? Экономисты в течение многих сотен лет пытались указать на реальный источник. Нобелевские премии были присуждены за обширные и глубоко эмпирические исследования, пытающиеся показать это. Сведенная к самой своей сути проблема инфляции ведет к денежному запасу. Если она будет расширяться быстрее, чем экономический выпуск, стоимость всех существующих денежных единиц будет снижаться.

Это закон природы, как гравитация. Конечно, в рамках закона существуют сложности, такие как точный механизм, с помощью которого вновь созданные деньги попадают на банковские счета людей и расходуются. Есть и другие пути развития сценария. Банки могли держать новые деньги и не выдавать их взаймы (2008 год и последующие годы) или люди могли вкладывать новые деньги в свой матрас (1932 год и последующие годы), тем самым снижая скорость денег.

Тем не менее, по большому счету, и в долгосрочной перспективе, уровень цен отражает денежный запас. Последние четыре года стали почти идеальной демонстрацией этого факта. Мы можем видеть это, накладывая М2 (наиболее точный показатель запаса денег, который у нас есть) на цену товаров, приобретенных производителями (которые неизменны по качеству и не подвергаются сумасшедшим схемам корректировки). Результат показывает прямую зависимость: цены реагируют на расширенные денежные запасы с отставанием во времени.

(Данные: Экономические данные Федеральной резервной системы (FRED), ФРС Сент-Луиса; диаграмма: Джеффри А. Такер)

Конечно, есть и другие движущиеся части. Дефицит расходов Конгресса - это то, что побуждает Министерство финансов выпустить долг, который центральный банк (Федеральный резерв) покупает с помощью компьютерных записей (печать денег). Без этого шага ФРС, вероятно, будет призвана вмешаться. Но когда долг взрывается, он кричит о рынке покупателей. ФРС там, чтобы забрать вкладку. Результатом является расширение денежного запаса.

Просто, да? Думаю, да. Можно предположить, что это было бы общеизвестно. Это не так. Это потому, что мы пропагандировали в течение многих десятилетий, что центральный банк является решением, а не причиной инфляции. Да, это разочаровывает. Такова природа окружающего нас мира. Правда обычно отступает на задний план перед политическим оппортунизмом и институциональной защитой.

Исходя из того, что я могу отличить от существующих данных, похоже, что проблема инфляции (на данный момент) в значительной степени перестала ухудшаться быстрыми темпами. Летом 2024 года, похоже, что годовая инфляция работает со скоростью, соответствующей прошлому до блокировки, на уровне или ниже 2%. Это не означает, что деньги становятся все более ценными. Это означает, что он теряет ценность гораздо медленнее, чем в новейшей истории.

Тем не менее, мы все должны отказаться от возможности того, что цены вернутся к уровню 2019 года. Ущерб нанесен. Уровень жизни сильно пострадал. Это то, что есть, и ничто не изменит этого. Конечно, есть способы снизить уровень цен, но это потребует резкой дефляции. Этого просто никогда не произойдет, не в нынешних условиях. Все, что мы можем сделать, это принять эту печальную реальность и жить дальше.

Люди только сейчас полностью осознают, что эта инфляция, даже если она сейчас остановлена, сделала с их банковскими балансами. Боль приходит каждый раз, когда вы идете в магазин. Если вам нужно заменить какую-то бытовую технику или автомобиль, нет ничего, кроме шока. Вещи просто не складываются. Доходов среднего класса сейчас недостаточно. Это шокирующая реальность, которая только сейчас полностью озаряет людей. СМИ трубят о мифическом восстановлении, которого не существует.

Это не означает, что нет никаких ответов на улучшение нашего будущего. В некотором смысле команда Трампа права, сосредоточив внимание на одном ответе: освобожденном энергетическом секторе, который позволяет больше бурить и перерабатывать. Под нашими ногами океаны богатства. Его добыча была серьезно остановлена администрацией Байдена во имя климат-контроля. Отмена этой политики действительно приведет к снижению цен на нефть и газ и сделает транспорт более доступным.

Это окажет понижательное давление на цены. Это было бы очень кстати. Тем не менее, более низкая цена на нефть также снижает рентабельность и вызывает сокращение бурения. Это спрос и предложение. Единственный способ преодолеть это - драматическое дерегулирование, которое имеет некоторую постоянство, то есть большая смена режима, которая становится новой нормой и не может быть отменена через четыре года новой администрацией. Это нелегко.

Единственной серьезной проблемой является фискальная проблема. Причина, по которой ФРС начала действовать, полностью прослеживается в Конгрессе и диких расходах, которые имели место с 2020 года. С возникшим долгом нужно как-то разобраться.

Я не принадлежу к числу тех, кто говорит, что за это никогда нельзя платить. Даже ужасные финансовые проблемы можно исправить с помощью правильных шагов. Проблема в том, что эти шаги обязательно должны включать резкое сокращение расходов, то есть от 1 до 2 процентов ВВП для начала или около 280-500 миллиардов долларов.

Это может произойти так же, как в Аргентине. Новый президент, избранный только в прошлом году, сократил бюджет и практически сразу решил фискальную проблему. Если у вас высокий экономический рост и резко сокращающийся федеральный бюджет, а также массовое дерегулирование, вы вдохновляете инвесторов, кредиторов, потребителей и всех остальных. Даже, казалось бы, неразрешимые проблемы могут быть сделаны, чтобы испариться довольно быстро.

Беда в том, что в этой стране сейчас очень мало политической воли для сокращения бюджета. И под сокращением, опять же, я не имею в виду сокращение темпов роста, как всегда говорит вашингтонский язык. Я имею в виду реальные сокращения, когда целые агентства исчезают, десятки из них мгновенно. Это вполне возможно при наличии политической воли. Но я еще не видел никаких доказательств того, что такое будет существовать в Соединенных Штатах сегодня.

Аргентина должна была достичь точки полного краха, прежде чем население было готово попробовать радикальные решения. Но эти решения до сих пор работали. Было бы мудро и разумно искать решение до того, как произойдет чрезвычайная ситуация.

На данный момент, кажется, что проблема инфляции не будет резко ухудшаться. Ущерб нанесен, и вы чувствуете его каждый раз, когда выходите за покупками. Это наша новая реальность. Денежная масса относительно равна мягкому росту, поэтому мы можем ожидать продолжения низких темпов инфляции, используя существующие ценовые структуры в качестве ориентира.

Тем не менее, все должны быть обеспокоены этой идеей сентябрьского снижения ставок. Да, все приветствовали бы более низкие ставки по ипотеке и кредитным картам. Но с этим происходит ослабление денежных агрегатов и реальный риск возобновления инфляционных пожаров. ФРС по-прежнему сидит на сильно раздутом балансе с денежной базой в диапазоне 6 триллионов долларов. Это имеет серьезный инфляционный потенциал.

Вспомните, что произошло в 1970-х годах. Всего было три волны до финального ужастика 1979-80 годов. Это наше будущее? Этого не должно быть.