На данный момент газовый рынок успокоился. Пусть зима будет теплой..

Сезон заполнения запасов газа в Европе замедляется. В начале июня журналы были наполовину заполнены (для пессимистов наполовину пусты).

Несколько месяцев назад ситуация на рынке существенно не благоприятствовала покупкам в летний сезон, чтобы продавать дороже следующей зимой. А отсутствие экономических стимулов поставило под сомнение накопление достаточных запасов для выполнения правил ЕС, или 90% заполнения складов к 1 ноября. Однако в последние недели ситуация несколько улучшилась, и пустующие хранилища переместились.

Распространяется слабо, но не трагично

Начало года прошло под знаком отрицательного спреда лето 2025/зима 2026. Однако в последнее время спред уже положительный, хотя и далёкий от мечты трейдеров. Он едва превышает 1 евро за МВтч, что может покрыть расходы на хранение газа на складах до зимы, но заработок составит копейки. Время, когда спред составлял несколько евро, прошло. Отсюда сигналы с рынка, прежде всего германского правительства, появившегося некоторое время назад, платить за хранение. Однако правительство Германии не намерено тратить деньги налогоплательщиков, однако Европарламент и сама комиссия сигнализировали о гибкости в подходе к соблюдению правил о степени заполнения.

Сегодня газ поступает на склады, и немецкий оператор рынка THE заявляет, что будет настаивать на субсидиях только в том случае, если ситуация действительно этого потребует. Пока, по мнению THE, происходящее не требует государственного вмешательства, а может и не требовать. Посмотрим летом. Цены пока в порядке, спреды тоже в порядке, - сказал глава THE Себастьян Кемпер, оговорившись, что, возможно, правительству все равно придется вмешаться, если объемы бронирования на складах пойдут плохо. Немецкое правительство также не видит причин для вмешательства в конце, за которое потребители все равно будут платить. Сегодня вмешательство не оправдано - оценили в министерстве экономики Берлина.

По неофициальной информации, правительство Германии пошло еще дальше и посчитало, что вмешательство не потребуется, даже если Германия не достигнет национальной цели по заполнению складов на 70% в начале ноября. Не будет необходимости в вмешательстве, если уровень контракта импортного СПГ будет адекватным - оценили в памятке Минэкономики, на которую ссылается Bloomberg.

Известный публицист Bloomberg Хавьер Блас предупреждает, однако, что Европа все еще может вступить в зимний сезон со вторым самым низким уровнем заполнения журналов. Худшее произошло во время кризиса 2021 - 2022 годов. Тем не менее, можно достичь 80%, если погода снова не помешает, на этот раз не столько в Европе, сколько в Карибском море, где вот-вот начнется сезон ураганов. Возможный ущерб, нанесенный системе сжижения ураганом «Катрина» 2004 года, может вновь потрясти рынок.

Помимо погодных условий, Блас видит два политических риска - возможные санкции в отношении российского газа и американо-китайское соглашение, которое положит конец продолжающейся торговой войне и снова начнет китайский экспорт, увеличивая спрос на СПГ.

В ЕС желание включить российский газ с санкциями проблематично. Хотя ЕК опубликовала план ухода от импорта с 2027 года, по данным портала Politico, бельгийцы попросили провести более полную оценку воздействия, а французы предпочитают ждать, пока они материализуются в многолетних контрактах, заключенных с Катаром. Словакия и Венгрия также выступают против ухода российского газа.

В Польше против инъекций

После зимы польские журналы оставили остальную Европу на плюс. Зимний сезон завершился почти на 44% заполнением, что примерно на том же уровне, что и в прошлом году. Мы не использовали много, хотя доля газа в электроэнергии увеличивается, но в случае с более низкой генерацией ВИЭ дефицит пока покрывает угольные электростанции.

С начала летнего сезона мы были завышены, но мы много выходили. В результате акции мало меняются, сегодня у нас около 44%. Прошлый год был лучше, почти на 50%. Но с другой стороны, у нас была песня Маанаму «исключительно холодный май», поэтому немного больше газа пошло на отопление.

Кроме того, данные GUS свидетельствуют об увеличении промышленного производства, что также может быть связано с увеличением потребления газа. Пока что паниковать не о чем, просто подождите, пока станет тепло. Потому что ниже этого температура имеет значение, и большое. К осени Польша должна хранить около 1,5 миллиарда метров кубических метров, чтобы соответствовать требованиям ЕС.

Акции истончились холодом

Есть две вещи, которые нужно объяснить. Во-первых, почему прошлой зимой, хотя мы не чувствовали этого особенно, европейские газохранилища были так разорены? Для сравнения, на 1 апреля 2023 года они составляли 55% в ЕС, на 1 апреля 2024 года — 59% в ЕС, а на 1 апреля этого года только 34%. Ведь две предыдущие зимы тоже были "войной", и довольно теплой к тому же. Хотя российский газ прекратил транзит через Украину, рынок знал об этом гораздо раньше и оспаривал этот факт.

Сезари Дулковски из Управления по торговле газом Орлен объясняет, что при анализе цен на место на рынке и темпов опорожнения складов мы находим прежде всего корреляцию с погодой. Декабрь прошел под отметкой dunkelflaute, что является низким производством электроэнергии ветряными мельницами. Это означает, что эти недостатки должны были быть дополнены газовыми установками. Второй период повышения цен и ускорения опорожнения складов - конец января, а третий - конец февраля.

Именно тогда над Европой протянулись две холодные волны. Возможно, это не был сильный мороз, но это значительно увеличило потребление газа. В предыдущие годы таких волн не было. Более того, ни приход к власти Дональда Трампа, ни слухи о возвращении российского газа в Европу, ни американо-украинская драка в Белом доме не коснулись цен. «Таким образом, это была погода, а не геополитика, которая опустошала склады», - подчеркивает Дулковски.

Газ не иссякнет

Вторая загадка - ценовое поведение по отношению к следующему лету - еще одной зиме. В течение нескольких месяцев упрямые рыночные цены на зиму 2025/2026 годов не хотели подниматься, а в течение многих недель в начале года были даже ниже, чем летом. Только недавно они переоценили летние контракты. Тем не менее, страны ЕС должны были закупить только 65 миллиардов кубометров газа, что на 30 миллиардов кубометров больше, чем в предыдущие два года. Более высокий спрос — это более высокие цены, и они не хотят расти.

Таможенная война США против Китая, в результате которой китайцы прекратили закупки американского СПГ, не вносит большого вклада. Уже в прошлом году Китай привез только 30 метанов, что составляет всего 6% китайского импорта. По масштабам американского экспорта это практически незаметно. Но есть еще кое-что. В 2024 году американцы не отказались ни от одной конденсационной установки, и уже в этом году будут запущены новые линии мощностью почти 4 млрд м шесть в год. В следующем году она составит почти 3 млрд м шесть. новых держав, а за два года - почти 5 млрд м шесть.

Кроме того, администрация Трампа отменила временный запрет на выдачу новых разрешений, введенный для Байдена. Учитывая инвестиционные планы экспортеров, это означает, что экспортные мощности США к 2030 году, вероятно, удвоятся и достигнут почти 400 миллиардов метров в шесть. Газ в год. Так что газ не иссякнет, а если и будет, то относительно недорого. Рынок видит это, и, возможно, эта перспектива является ответом на загадку цен. Наконец, к 2025 году экспортные мощности США увеличатся примерно на 15%, или 330 Q-flex метана.

Цены могут двигаться.

Конечно, большая часть этих дополнительных полномочий уже заключена в долгосрочной перспективе, без такой финансовой базы новые линии просто не возникнут. Но, как обычно, часть сжиженного газа будет предлагаться на месте. Если в этом году ЕС будет нуждаться в большем количестве газа, европейским компаниям придется покупать газ для этого места. Это создает дополнительную подверженность риску изменения цен на месте. Вы еще не можете увидеть его на рынке, но, возможно, мы увидим его снова.

Организация ЕС регуляторов ACER, чтобы избежать этого риска, рекомендует ускорить декарбонизацию и обеспечить большие объемы СПГ в гибких условиях контракта вместо спотового рынка. Это, по мнению ACER, должно снизить риск.

Что касается Польши, то риск воздействия прыжка на месте практически не затрагивается. Орлен имеет хорошие контракты в долгосрочной перспективе, спотовые покупки - это практически запас, когда появляется возможность. В дополнение к терминалу Świnoujście, американский СПГ, заключенный в Venture Global, в конечном итоге начал достигать. Задержка составила почти 5 кварталов, и ряд клиентов обвиняют американцев в умышленной задержке открытия терминала и продаже контрактного газа "на стороне" как раз на месте. Генеральный директор Orlenu Иренеуш Фонфара только что объявил, что компания не сдастся и потребует от VG урегулировать отставание, но возможный арбитражный вердикт придется ждать много месяцев.