Рыночный график или тест Роршаха

Питер Чир из Academy Securities

Рыночная карта или тест Роршаха?

В каком-то смысле неделя была довольно простой. S&P и Nasdaq упали примерно на 1%, в то время как 10-летняя доходность выросла на 20 б/с. Прогнозы снижения ставок были немного уменьшены, и вероятное время начала было отодвинуто. Все, казалось бы, «нормально». Тогда почему, черт возьми, мы получили такую диаграмму?

Я создал несколько уродливых графиков в прошлом, но это худшее за все время. Я думал о том, чтобы попытаться исправить это, но потом подумал, после такой недели, почему бы не пойти на полный тест Роршаха?

Есть три вещи, которые я вижу на этой диаграмме (я немного боюсь того, что психолог сделает из моей интерпретации):

• Не было последовательного повествования между акциями и облигациями.. Время от времени мы видели коррелированные движения, но затем мы видели так же много обратно коррелированных движений. Так же, как Mag 7 мертв, как правило, большой палец.Облигации и акции коррелируют" эмпирическое правило также может быть отложено.

• У нас был законный «полет в безопасное место». Nasdaq 100 на короткое время снизился на 3% от внутридневного максимума до внутридневного минимума (что заставило меня чувствовать себя хорошо из-за моих страхов, что мы могли видеть 10%-ный недостаток намного легче, чем 5%-й). Падение цен на акции, сопровождаемое ралли в облигациях, казалось, было вызвано опасениями о неизбежной эскалации со стороны Ирана. С тех пор, как осенью прошлого года начались первые бои, я впервые могу указать на момент, когда геополитический риск сразу же и, несомненно, значительно повлиял на рынки. Я ожидаю, что в ближайшие дни и недели будет больше геополитических «шоков», если рынок, по большому счету, не будет оценивать значительные риски (на этом нефтяной рынок опережает акции и облигации). Ралли в нефти, которое, как я ожидаю, произойдет при любой эскалации или расширении, - вот почему я не думаю, что мы увидим "настоящий" полет в безопасное место, потому что я думаю, что доходность будет под инфляционным давлением.

• Ликвидность не является глубокой. Какое хорошее настроение Я был в, после быстрого спада в четверг, был отменен. День начался хорошо, но в одночасье мы немного изменили ход четверга, поскольку ничего экстраординарного не произошло в отношении Израиля и Ирана. Тогда зарплаты превзошли самые высокие ожидания (к которым я склонялся), а доходность облигаций имела смысл повышаться (опять же, я думаю, теперь, когда мы превысили 4,4%, мы приближаемся к 4,6% на 10). Но акции после некоторых ранних колебаний решили сплотиться на силе экономики. Разумный, но, безусловно, подталкивающий тему о том, что более высокая доходность облигаций толкает акции вниз. По крайней мере, так это работало до конца дня. От торгов в четверг и пятницу, с довольно большими движениями, я забираю, что на рынках очень мало глубины. ()Дневные трейдеры, опционы 0DTE и т. д. усиливают движения).

Вот что я получаю из этой грязной карты!

Чему я научился на прошлой неделе

Я узнал несколько вещей:

• Геополитический риск Он может вернуться, и он не будет оценен. СИТРЕП в субботу - Иран готовится к ответным мерам.

• Экономика, по крайней мере, основанная на рабочих местах, может удивить.

• Землетрясения, даже «незначительные», действительно тревожат.

• Гостевой хостинг ТВ очень сложный.

• США, похоже, считают, что мы можем прийти к какой-то резолюции с Китаем по торговле, где мы получаем торговлю и выгоды, которые мы хотим. Ограничивая их доступ к высоким технологиям и другим вещам, которые мы не хотим, чтобы они имели. Я просто не вижу, чтобы это произошло, как обсуждалось в четверг на Bloomberg TV.

• Кажется, что бондовых быков гораздо больше, чем медведей, поскольку мы нарушаем 4,4% (хорошие новости как противоположность).

Нижняя линия

Я все еще нервничаю из-за риска. и все еще сомневаемся, что мы получим какую-либо общую ротацию (Рассел сделал гораздо хуже, чем S&P 500 на этой неделе). Энергетика - мой любимый сектор, так как я думаю, что есть много попутных ветров, плюс вы получаете геополитический риск хвоста почти бесплатно (так как я не думаю, что многое еще оценивается).

Я думаю, что 10-летний период сейчас переходит в диапазон от 4,4% до 4,6%. Может быть, выше, поскольку основная часть перехода на этот уровень была вызвана снижением ожиданий снижения ставок, а не увеличением премии за риск. Это должно произойти, и я хотел бы, чтобы 2s против 10s вернулись к -20 или даже ближе к 0.

Кредиты, скорее всего, останутся скучными. Нет очевидных катализаторов для большого расширения спредов, но также трудно увидеть причину чего-то большего, чем небольшой откат спредов. Я должен читателям отчет о «ротации» частного кредита, который задержался из-за сумасшествия этой недели.

Как любил говорить сержант Эстерхаус: "Давайте будем осторожны, поскольку риски растут, и мы показали, насколько восприимчивы к ним.. На этой ноте, пожалуйста, ознакомьтесь со ссылкой для регистрации на наш вебинар Академии ценных бумаг по геополитике и макроэкономической стратегии во вторник 9 апреля в 1 вечера по восточному времени.