Ценовое действие указывает на отсутствие какого-либо истинного убеждения или глубины ликвидности

Питер Чир из Academy Securities

предполагать

Я думаю, что это было в Bad News Bears, где я впервые увидел, что «Assume» может сделать а** из U and Me. Я не смог получить хороший клип, но наткнулся на сцену из The Odd Couple, где они прошли через то же самое рассечение слова (The Odd Couple, верьте или нет, была до моего времени).

Я выбрал это слово для сегодняшнего доклада, поскольку считаю, что оно актуально на многих фронтах. Я также возвращаюсь и пытаюсь выяснить, сколько вещей я «предполагаю», что я должен перепроверить. Мы также будем использовать предположение, которое кажется менее серьезной версией предположения. Наконец, мы еще раз обсудим «зеркало», поскольку это может быть очень важно в ближайшие недели.

Рынки

В прошлые выходные мы писали о хрупкости в одной акции на фондовом рынке, а в четверг мы продолжили работу с One Trick Pony. Хотя основное внимание уделяется трудностям и рискам интерпретации широких рыночных сигналов на рынке, который возглавляется несколькими акциями, мы, вероятно, можем перефразировать его с точки зрения предположений и презумпций. Обычно мы видим X и можем интерпретировать Y. В некоторых группах было много дискуссий о совместном движении и корреляции. В этом случае корреляция более устойчива, и есть элемент причинности, в отличие от некоторых вещей, которые, кажется, время от времени движутся вместе. Я бы объединил биткоин и почти все в этой категории, так как когда-нибудь он кажется очень связанным с большими технологиями, а другие полностью бьются на своем собственном барабане - барабане, который становится слабее, но об этом позже на этой неделе.

Затем мы можем добавить:пассивный» к смеси. Большое "пассивный"перебалансировка в XLK завершена, но в целом для крупнейших индексов каждый приток и отток непропорционально (по историческим стандартам) влияет на небольшой процент акций в индексе.

На данный момент я придерживаюсь общего чувства, являющегося одним из "Жадный, но менее жадный, чем раньше. "

Большая распродажа Nasdaq 100 была полностью отменена во вторник. Индекс вырос в среду и четверг, только для того, чтобы частично снизиться на неделе, поскольку акции закрылись в пятницу. Может быть, я один борюсь с этим ценовым действием, но это, кажется, свидетельствует об отсутствии какой-либо истинной убежденности или глубины ликвидности. (в любом направлении).

Мы «предполагали» или пришли к выводу (или догадывались), что дебаты высветят дефицит и тот факт, что ни один из кандидатов не особенно серьезно относится к тому, чтобы взять его под контроль, не говоря уже о балансировке бюджета.

Быть правым по неправильным причинам10-летний Доходность казначейства закрылась на уровне 4,4%, в середине нашего диапазона от 4,3% до 4,5%. Но это не имело ничего общего с дебатами (основанными на торговле во время и после дебатов). Это не имело абсолютно ничего общего с экономическими данными, поскольку данные по инфляции были хорошими (должны были быть оценены), а инфляционные ожидания Мичигана были удивительно низкими (не оценены, но легко проигнорированы). В любом случае, мы были на уровне 4,26% до того, как рынок перевернулся.

Nasdaq 100 решил следовать казначейским ценам и пошел почти в ногу с ними. Была ли причинность или нет, еще предстоит выяснить. Это был конец месяца и конец квартала, так что это могло оказать влияние, хотя обычно сделки «перебалансировки» создают спрос и предложение на акции / облигации. Однако оба были выставлены на продажу. Одно «предположение», которое многие используют, заключается в том, что конец месяца хорош для облигаций, поскольку индексные трекеры «продлевают» продолжительность до конца. Опять же, этого не произошло, что заставило нас опасаться предположений и эмпирических правил. Кроме того, NVDA, который был одним из наших основных «рассказов», был выше в течение большей части дня, прежде чем закончить день ниже.

Мы отскочим в понедельник, когда начнем новый квартал? Или импульс потерял достаточно пара, что продажи продолжаются? Будут ли управляющие активами замедлять свои покупки или продавать сейчас, когда они завершили то, что они показывают клиентам в своем отчете за квартал? Я по-прежнему сосредоточен на 50-дневных скользящих средних для широких индексов, что указывает на увеличение продаж.

Нефть вела себя иначе. Он сильно торговался на открытом рынке, продавался с экономическими данными, и, хотя в тот день он был ниже, он имел поддержку в закрытии (в отличие от акций или облигаций). У нас будет больше возможностей для торговли нефтью в качестве лучшего геополитического риска.

Выборы и дебаты

Европейские выборы приближаются, и я склоняюсь к ним, вызывая некоторые рыночные икоты в Европе. Я бы избегал здесь европейского риска, и эти выборы могли бы усилить давление на рынки США.

Пока мы здесь, в Академии, беспартийны, невозможно игнорировать дебаты. Хотя это, похоже, не оказало немедленного влияния на рынок, трудно понять, оказало ли оно какое-либо влияние на рынки в течение дня (я хотел бы заявить, что я был прав, и дебаты были о том, почему казначейские облигации были проданы, но это растяжка).

Есть две вещи, которые я могу смело сказать о дискуссии:

• Основываясь на данных о ставках, мы увидели, что шансы президента Байдена заметно снизились, но шансы бывшего президента Трампа незначительно выросли. По сути, лучшие люди снимали фишки со стола Байдена и распространяли их, а не просто бросали их Трампу. Я использовал RealClearPolling (ссылка кажется хорошей, но я бы не стал нажимать на нее без хорошего VPN). Это казалось всеобъемлющим и в соответствии с другими отчетами, которые я видел. Я не знаю, насколько легко манипулировать рынками ставок (например, глубиной ликвидности). Так что вы можете взять это с кусочком соли, но я думаю, что мы видели изменения в том, как люди думают о предстоящих выборах.

• Теперь мы можем понять, почему СМИ очень осторожно говорят «предполагаемый» кандидат. Поскольку было много болтовни, из источников, которые я считаю про-Байден, что некоторое внимание следует уделить переосмыслению демократического билета. (что, по-видимому, поддерживается коэффициентами ставок).

Я не думаю, что это то, что двигало рынки в пятницу, но я думаю, что это важно с точки зрения геополитического риска.

Предположения и «зеркало»

Мы обсуждали концепцию «зеркалирования» во многих различных докладах. Это проблема, с которой сталкиваются сотрудники разведки, пытаясь экстраполировать то, что может сделать противник. Очень трудно не «зеркалировать» свои мысли и перспективы при анализе противника. Это одна из причин, почему большинство военных учений имеют «красные команды» — команды, играющие роль оппозиции. Попытка геймплея «правильно» важна для того, чтобы вы столкнулись, на практике и симуляции, с противником, с которым вы столкнетесь на поле боя.

Концепция «зеркалирования» или ошибочных предположений, вероятно, является частью того, почему Академия, с нашим геополитическим пониманием, не только была права на нашей траектории с Китаем, но и предсказывала это намного раньше времени. Мы преодолели некоторые «зеркальные» проблемы, с которыми сталкиваются многие. Это, безусловно, один из элементов нашей Угрозы Сделано Китаем 2025.

Но сегодня мы пересматриваем эту концепцию, потому что она может оказаться важной для понимания того, как наши противники/конкуренты могут принять дебаты.

• Китай (Xi), Россия (Путин), Иран (Хаменеи) и Северная Корея (Ким) - все автократы. Они ответственны. То, что они говорят, идет. Хотя они, вероятно, «понимают» на каком-то уровне, как работает наша Палата представителей и Сенат и как Верховный суд имеет влияние, им может быть трудно понять, что президент (с «исполнительными полномочиями») не имеет такой же свободы действий, как они. Похоже, что у этих актеров (и некоторых других по всему миру) есть потенциал, чтобы рассматривать критику Байдена как нечто большее.
• В настоящее время американские СМИ полностью сосредоточены внутри страны. Освещение в СМИ США всегда имеет тенденцию быть «прихотливым» (относительно небольшие внутренние события / истории о человеческих интересах часто имеют приоритет над потенциально гораздо более важными событиями, происходящими во всем мире). Тем не менее, в американских СМИ и социальных сетях доминируют дебаты и выборы.
  • В той мере, в какой любой из этих субъектов планировал повлиять на выборы в США, у них, вероятно, уже есть некоторые элементы.
  • Кажется правдоподобным, что, наблюдая за дебатами о финансировании Украины и отношениями с Израилем с 7 октября, любой плохой актер потенциально добавил некоторые новые инструменты влияния в свой набор инструментов.

Сочетание непонимания того, как работают США, и чрезмерной уверенности в их способности выиграть кампанию по дезинформации может дать этим плохим игрокам стимул действовать раньше, чем позже.

В нашем недавнем докладе «Геополитические риски – восприятие против реальности» мы выделили «риск диких карт». Интенсивность и разнообразие геополитических рисков уже казались высокими (о чем мы говорили в последних докладах), и, похоже, после четверга необходимо увеличить нашу оценку геополитических рисков.

Обеспокоенность заключается в том, что какой-то противник или конкурент попытается воспользоваться тем, что они воспринимают как возможность, а президент столкнется с некоторыми новыми вопросами, даже со стороны сторонников.

Общими знаменателями между этими странами (и их вероятными действиями) являются товары и торговля.

Сейчас я хочу владеть энергетическими и сырьевыми активами (товарами, а также акциями компаний в этих отраслях). С тех пор Я беспокоюсь о торговле, в случае каких-то действий я больше склоняюсь к энергии, чем к промышленным товарам. Меня спрашивали о золоте и серебре (и биткоине), но у меня нет твердого мнения (хотя золото и серебро, безусловно, соответствовали бы моему тезису о геополитическом риске).

Если у вас есть время, перечитывание «Игры курицы в современном мире» кажется хорошим использованием времени, так как все вышеперечисленные актеры, вероятно, пытаются выяснить, что делать, если что, учитывая новости о выборах здесь и в Европе.

Нижняя линия

Более высокие выходы и менее инвертированные кривые. От 4,3% до 4,5% по-прежнему наш рабочий диапазон для 10-ти. Предвзятость сейчас заключается в том, чтобы преодолеть более высокий, но геополитический риск, не обеспечивая «полет к безопасности», как это было в прошлом, будет поддерживать казначейские облигации.

Низкие акции и «догоняющий» рынок будут происходить только на этом этапе.

С ростом геополитических рисков, собственные сырьевые товары и связанные с ними акции (и облигации) с уклоном в сторону энергетики.

Приносим извинения всем, кого мы могли оскорбить в отношении политики или дебатов. Мы пытались придерживаться очевидных вещей, которые происходили после дебатов. Было бы легче вообще не обсуждать это, но поскольку наши противники и конкуренты анализируют это, и это может повлиять на их поведение в ближайшие недели, мы чувствовали, что важно пойти по этому неудобному пути. Учитывая опыт Академии в области геополитического риска и часто задаваемый вопрос о том, когда и как его хеджировать, кажется более своевременным, чем когда-либо, делать некоторые сделки, которые выиграют от повышения активности (хотя и надеясь, на личном уровне, что ничего не произойдет, поскольку у нас уже есть более чем достаточно боев, происходящих в этом мире).

Тем временем мы будем продолжать оспаривать наши собственные предположения и предположения на этом сложном рынке и в мире.