Управление кривой доходности? Почему бы не..

Питер Чир из Academy Securities

Вокруг Федеральной резервной системы много болтовни. FOMC и т.д. Что будет или не будет делать президент. Что можно сделать «успешно» или нет? Пауэлла уволят?

Сегодня Кевин Уорш воплощает идею лучшего согласования ФРС и Казначейства, как это было в прошлом.

Уорш: «Нам нужно еще одно соглашение с Казначейством»

В последний раз, когда у нас было такое соглашение (в 1951 году), в США был контроль кривой доходности. Ясно, что будет.

— zerohedge (@zerohedge) 17 июля 2025 г.

Большая часть анализа того, что может произойти, имеет тенденцию падать вдоль линий:

• Возможно, Пауэлл все равно не сможет «выстрелить».
• Даже если Пауэлла «уволят», это комитет, и комитет не сделает ничего радикального.
• Передний конец может немного сплотиться, но «мы» потеряем контроль над длинным концом.

Почему бы не подумать больше вне коробки? Есть несколько вещей, которые мы знаем:

• Президент считает, что ставки слишком высоки.
• Президент (и Бессент) сосредоточены на 10-летнем периоде и считают, что это тоже слишком высоко.
• У президента нет проблем (по крайней мере, по тарифам) с диктовкой конкретных цифр.

Почему администрация должна делать что-то только наполовину?

Если вы собираетесь сделать что-то радикальное, почему бы не пойти до конца?

• Снижение процентных ставок - путем обеспечения того, чтобы Председатель и Комитет были на его борту. Я не могу сказать, что думал о том, как перезагрузить комитет, но я был бы удивлен, если бы это было сложнее, чем вносить изменения в верхней части дома.
  • И есть люди в комитете, которые уже имеют больше сокращений ставок в своих «точках», чем оценивается. Можно также с уверенностью предположить, что если бы стул был голубиным, некоторые люди могли бы перемещать свои точки, поскольку вырез здесь или там уже, вероятно, слишком точен для всех связанных догадок.
• Выровнять ФРС и Казначейство. Это кажется странным, но действительно ли это так дико?
• Если ставки из кривой не работают так, как ожидалось (значительно снижаются при снижении скорости реакции), то почему бы просто не сделать это? «Установить кривую»? ФРС сделала QE (купила казначейские облигации). ФРС провела операцию Twist (купила/продала казначейские облигации, чтобы повлиять на форму кривой). Это не первый раз со времен GFC, когда мы говорили о возможности управления кривой доходности: Если ФРС собирается устанавливать ставки в мире, где долгосрочные ставки, вероятно, важнее краткосрочных, почему бы не установить их тоже?

Кто знает, случится ли что-нибудь. Но, предположительно, к маю следующего года, самое позднее (и это похоже на всю жизнь), мы увидим изменения в поведении ФРС.

Я не выступаю против независимости ФРС и двойного мандата и т.д., но вы можете видеть призыв идти в другом направлении.

Установка уступает по кривой. Выпустить долг, чтобы воспользоваться этими доходами. Сэкономьте «триллионы» на процентных ставках. Нет более легкого способа снизить прогнозируемый годовой дефицит, чем сократить расходы.. Это также поможет снизить урожайность.

Если долгий конец доходности казначейства не может нести основную тяжесть потенциального безрассудства Политика ФРС (из-за контроля кривой доходности), скорее всего, сильно ударит по доллару.

Да, всегда есть риторика «сильного доллара», но представьте себе мир с более высокими тарифами и более дешевым долларом? Импорт выглядит намного дороже, а экспорт США начинает выглядеть намного дешевле.

Материально более слабый доллар можно рассматривать как «особенность», а не «жучка», если ваша основная цель — больше производства в США.

1985 — Плаза Аккорд
2025: Пауэлл уволен

— zerohedge (@zerohedge) 16 июля 2025 г.

Опять же, понятия не имею, как это будет происходить, но ожидание только одного «радикального» шага кажется немного «наивным». Если вы собираетесь изменить что-то (например, денежно-кредитную политику), почему бы не изменить это до конца?

В любом случае, возможно, нам стоит потратить меньше времени думать о том, «насколько круче будет кривая доходности». Если что-то случится с ФРС, Что бы вы сделали, чтобы гарантировать, что долгосрочная доходность не повысится?

Просто мысля вслух, но если мы собираемся стать радикальными, почему бы нам не стать действительно радикальными?