Маржинальный долг растет, как ставки на плечо быков

Авторизовано Лэнсом Робертсом через RealInvestmentAdvice.com,

В последнем отчете FINRA уровни маржинального долга показали, что бычьи инвесторы оставили свои ставки на фондовом рынке. Увеличение кредитного плеча не удивительно, поскольку оно представляет собой повышенный риск для инвесторов на фондовом рынке.

Мы Ранее мы говорили о том, что ценностиВ краткосрочной перспективе он отражает оптимальность инвестора. Другими словами, по мере роста цен инвесторы рационализируют, почему платить больше за текущее обучение рационально.

«Показатели оценки — это просто мера текущей оценки. Что еще более важно, когда показатели оценки являются чрезмерными, это лучший показатель «психологии инвесторов» и проявление «теории больших ног». ? Как показано, существует высокая корреляция между нашим сводным индексом доверия потребителей и отслеживанием оценок S&P 500 за 1 год. ?

То же самое касается маржинального долга. Неудивительно, что по мере повышения доверия потребителей растет и спрос на собственный капитал. По мере улучшения фондовых рынков «страх пропустить» становится все более ожидаемым. Такие бустеры требуют капитала, и по мере роста цен инвесторы берут на себя больший риск, добавляя кредитное плечо.

Вдобавок к этому изобилию растет спрос на покупку акций, который является основным источником «Покупка» С 2000 года. По мере роста доверия к генеральному директору, что является побочным продуктом повышения доверия потребителей, они увеличивают спрос на покупку акций. По мере того, как выкупы повышают цены на активы, инвесторы берут на себя больше рычагов и увеличивают воздействие в качестве виртуального спирального развития.

Стоит ли инвесторам бояться роста маржинального дебета?

Побочный продукт изобилия

Прежде чем мы углубимся в то, что говорит нам маржинальный дебет, давайте начнем с того, где мы находимся в настоящее время. Есть явные доказательства того, что инвесторы снова очень активны. Индекс «Жадность страха» ниже, чем показатель CNN, в том, что наша модель измеряет положение на рынке по тому, насколько профессиональные и розничные инвесторы подвержены риску акций. В настоящее время эта экспозиция находится на уровнях, связанных с инвесторами. «Всё внутри» справедливости "Бассейн".

Как отметил Говард Маркс в декабре 2020 года интервью Bloomberg:

«Страх пропажи сменился страхом потерять деньги. Если люди склонны к риску и боятся быть вне рынка, Они покупают агрессивно, и в этом случае вы не можете найти никаких сделок. Вот где мы сейчас находимся. Это то, что инженер ФРС, поставив ставки на ноль....Мы вернулись туда, где мы были год назад — неопределенность, ожидаемая доходность, которая даже ниже, чем год назад, и более высокие цены на активы, чем год назад. Люди возвращаются к тому, чтобы больше рисковать, чтобы вернуться. В Oaktree мы вернулись к осторожному подходу. Это не та среда, в которой вы покупаете обеими руками.

Ожидаемая доходность низка во всем. "

Конечно, в 2021 году этот рынок продолжил свою низкую гибкость, поскольку инвесторы начали увеличивать уровни маржинального дефолта, чтобы преследовать более высокий капитал. Тем не менее, это решающий момент в дебетовой марже.

Маржинальный долг не является техническим индикатором для торговых рынков. Он представляет собой количество спецификаций, происходящих на рынке. Таким образом, маржинальный долг является "газолин", Это приводит к росту рынков, поскольку лидерство обеспечивает дополнительную покупательную способность активов. Тем не менее, левидж также работает в обратном направлении, поскольку он поставляет ускоритель для более значительного снижения, поскольку кредиторы «вынуждают» продажу активов покрывать кредитные линии без учета позиции Заемщика.

Последнее предложение является самым важным. Проблема с маржинальным долгом заключается в том, что раскручивание жизни не по усмотрению инвестора. Этот процесс осуществляется на усмотрение брокеров-дилеров, которые в первую очередь расширили это лидерство. (Иными словами, если вы не продаете, чтобы покрыть, брокер-дилер сделает это за вас.) Когда кредиторы несут, они не могут окупить свои кредитные линии, они заставляют заемщика вкладывать больше денег или продавать активы для покрытия дебета. Проблема в том, что «Маржинальные звонки» Как правило, это происходит одновременно, поскольку падение цен на активы влияет на всех кредиторов одновременно.

Маржинальный долг не является проблемой, пока это не произойдет.

Как видно, Говард был вечно прав. В 2022 году снижение уничтожило весь прирост предыдущего года, а затем и некоторые из них.

Так где они сейчас?

Маржинальный долг подтверждает Изобилие

Как отмечается, маржинальный долг поддерживает продвижение, когда рынки живут, а инвесторы берут на себя дополнительные рычаги для увеличения покупательной способности. Поэтому недавний рост маржинального долга неудивителен по мере роста изобилия инвесторов. Диаграмма показывает взаимосвязь между денежными балансами и рынком. Я перевернул остатки свободных денежных средств, поэтому соотношение между увеличением маржинального дебета и рынком лучше представлено. (Бесплатные остатки наличности — это разница между маржинальными остатками за вычетом наличных средств и кредитными остатками на маржинальных счетах.)

Отметим, что в ходе исправления 1987 года 2015-2016 годы"Brexit/Taper Tantrum ? 2018 год».Ошибка Хайка, ? и "COVID Дип, ? Рынок никогда не торгует своим восходящим трендом, а денежные остатки никогда не оказывались положительными. И переломом нарастающей бычьей тенденции, и положительным сальдо свободных денежных средств стали признаки медвежьего рынка 2000 и 2008 годов. При отрицательном балансе денежных средств, застенчивом к другому рекордному максимуму, следующий спад может быть еще одним. "исправление. " Тем не менее, если или когда долгосрочная бычья тенденция будет нарушена, раскручивание маржинального долга добавит "топливо для огня. "

Непосредственным ответом на этот анализ будет: Но Лэнс, маржинальный долг не так высок, как раньше. Между сегодняшним и 2021 годом есть много различий. Улов стимулирующих платежей, нулевых процентных ставок и 120 миллиардов долларов в месяц "Количественное смягчение«всего несколько. Однако существуют некоторые вопиющие сходства, в том числе в экономике с отрицательными денежными балансами и крайними отклонениями от долгосрочных средств.

В краткосрочной перспективе изобилие является инфекционным. Чем больше рыночных ралли, тем больше рисков инвесторы хотят взять на себя. Проблема с маржинальным долгом заключается в том, что, когда событие иногда происходит, оно вызывает спешку с ликвидацией холдингов. Поскольку маржинальный дебет является функцией стоимости базового «Сопутствующий» Принудительная продажа активов снизит стоимость коллектива. Снижение стоимости затем вызывает дальнейшие маржинальные звонки, вызывая больше продаж, вынуждая больше маржинальных звонков и так далее.

Уровни маржинального дебета, как и значения, не полезны в качестве устройства рыночного времени. Однако они являются ценным показателем изобилия рынка.

Хотя это может «чувствовать» Как рынок «Только не спустится» Стоит вспомнить мудрые слова Уоррена Баффета.

«Рынок во многом похож на секс, он лучше всего себя чувствует в конце. "