Нефть – глобальный налог

Авторизованный Робертом Берроузом через BondVigilantes.com,

Немногие сообщества так сильно влияют на сложную сеть глобальной экономики, как нефть. Нефть играет ключевую роль в стимулировании экономического роста и развития в качестве основного источника энергии для транспорта, производства и многих других секторов. Однако под его серфингом скрывается истина: Нефть может выступать в качестве налога на рост, налагая значительные издержки на экономики во всем мире.

Экономическое влияние цен на нефть

Цены на нефть оказывают влияние на прибыль практически во всех аспектах экономики:

1. Стоимость производства: Для отраслей, зависящих от нефти в качестве основного источника производства, таких как транспорт, производство и сельское хозяйство, колебания цен на нефть напрямую влияют на производственные затраты. Более высокие цены на нефть приводят к увеличению деловых расходов, снижению прибыли и потенциальному росту цен на товары и услуги.

2. потребительские расходыРост цен на нефть может иметь волновой эффект на модели потребительских расходов. По мере роста стоимости бензина и других продуктов, связанных с энергетикой, потребители могут сократить дискреционные закупки или перераспределить свои бюджеты, чтобы покрыть более высокий рост топлива, что снижает общее потребление и экономический рост.

3. Инфляционное давление: Цены на нефть существенно влияют на аффективное давление в окружающей среде. По мере роста производственных затрат предприятия могут передавать эти более высокие затраты потребителям через более высокие цены, способствуя инфляционному давлению и снижению покупательной способности.

4. макроэкономический СтабильностьКолебания цен на нефть могут нарушить макроэкономическую стабильность, что приведет к гибкости финансовых рынков, обменных курсов и процентных ставок. Страны-экспортеры нефти могут испытывать непредвиденную прибыль в периоды высоких цен на нефть, в то время как страны-импортеры нефти сталкиваются с торговыми дисбалансами, дефицитом бюджета и обесцениванием валюты.

По сути, высокая цена на нефть действует как налог на экономический рост через его влияние на экономическую активность, поскольку предприятия и потребители несут финансовые издержки - тот же уровень ВВП, но с более высокой стоимостью. Пока нет ничего, чего мы не знаем.

Динамика нефти меняется с годами, что интересно отметить. Самым важным изменением стала сланцевая революция в США. Добыча нефти в США росла с 2005 года из-за фракционирования, в результате чего США стали чистым экспортером нефти и, как таковые, энергетически независимыми.

Источник: Управление энергетической информации США, май 2024

Эта меняющаяся динамика имеет важные последствия с точки зрения внешней политики и энергетической безопасности. Отношения США на Ближнем Востоке уже не те, что были раньше. В результате в будущем США могут быть более беззащитными и мощно оставить политику в Европе. Кандидат в президенты Трамп предположил, что поддержка Украины может быть прекращена, если Европа не увеличит свои расходы на оборону. Справедливости ради стоит сказать, что Европа должна готовиться к колеблющейся поддержке США и, как следствие, пытается увеличить расходы на оборону, которые она не может себе позволить.

Побег на Ближний Восток с потенциалом для сокращения инвестиций со стороны США не был бы хорошим и хотел бы повысить гибкость цен на нефть. В интересах Европы было бы обеспечить стабильность цен на нефть.

С точки зрения геополитики, это новое глобальное предложение должно привести к избыточному предложению. Теоретически это означает повышение цен для всех нас. К сожалению, это слишком простая точка зрения; на цены на нефть сильно влияют как факторы предложения (в основном ОПЕК), так и спрос (экономический рост). Другим соображением является переход на возобновляемые источники энергии, что должно привести к снижению цен на нефть, при условии, что предложение восстановится постоянным, чего не произойдет. Этот сдвиг в возобновляемой энергетике был медленным; нефть, вероятно, восстановит доминирующий источник энергии на долгие годы.

Поэтому я спрашиваю себя: нефть дорогая или дешевая? Ответ: Дает.

Глядя на цены на нефть с поправкой на инфляцию в США, мы видим, что цены на самом деле находятся на среднем уровне в долгосрочной перспективе.

Источник: Bloomberg, M&G, май 2024

Цены могут удвоиться, прежде чем они окажут существенное влияние на США. Умеренные цены на нефть не вдвойне способствуют укреплению, которое мы наблюдаем в США. Однако это вызывает интересную динамику. Как мы знаем, нефть оценивается в долларах США, и страны, отличные от США, являются заложниками цен на нефть в долларах. Взгляд на стоимость нефти в иностранной валюте рассказывает совсем другую историю. На приведенном ниже графике показана инфляция, одобренная ценой на нефть в JPY:

Источник: Bloomberg, M&G, май 2024

Цены на нефть, торгуемые на максимумах или вблизи них, станут проблематичными для японской экономики, поскольку они являются крупным нетто-импортером. Факторы, рассмотренные выше, будут играть свою роль. Инфляция будет продолжать расти по мере того, как недели иены будут мощно заставлять Банк Японии повышать ставки более целенаправленно, что является проблемой, учитывая уровень дебета.

Возвращаясь к цене на нефть в долларах США, она была относительно стабильной, несмотря на стабильность на Ближнем Востоке. Политическая ошибка может привести к росту цен на нефть, что поставит импортеров энергоносителей с очень слабыми валютами в совершенно иное положение.

Еще в 1985 году было подписано Plaza Accord, соглашение между крупной экономикой об обесценивании доллара путем вмешательства в валютные рынки. В результате доллар значительно обесценился. Между тогда и сейчас есть сходство. В то время денежно-кредитная политика была жесткой, осуществлялась Полом Волкером и была направлена против экспансионистской фискальной политики правительства в то время. Этот мощный коктейль, засосанный капиталом, приводит к чрезвычайно сильному доллару. Здоровая семья?

На самом деле, совсем недавно США, Япония и Южная Корея встретились, чтобы «консультировать кластер» по валютным рынкам. Что именно это означает, понятно, но это очень интересно. Спецификация жива в отношении того, вмешивалась ли Япония в валютные рынки, когда иена достигла 160 к доллару. Готовы ли мы к новому соглашению? Стрессы и напряжения не выглядят частично растянутыми, когда вы сравниваете индекс DXY (взвешенный индекс доллара по отношению к международным валютам) с 1985 года по сегодняшний день, поэтому новое соглашение Plaza может быть каким-то выходом:

Источник: Bloomberg, M&G, май 2024

Тем не менее, состав мира, в котором мы находимся сегодня, очень отличается. Страны становятся все более нестабильными, поскольку уровень дебета продолжает расти, а доля ВВП между развитыми и развивающимися рынками полностью изменилась. У США двойной мандат: стабильные цены и полная занятость; возможно, международная стабильность также должна быть консенсусом.

Источник: МВФ, май 2024

Развивающиеся рынки и высококвалифицированные импортеры нефти со слабыми валютами будут бороться с сильным долларом из-за того, что он является валютой международной торговли и расчетов.

Что-то может сломаться, если ФРС не изменит курс. Трудно увидеть, как ФРС в ближайшее время снизит ставки, оставляя нас в ожидании, когда что-то сломается. Будет ли нефть катализатором?