Золотая труба PBoC Выявлено: Центральный банк Китая в мае не прекратил покупать золото

Jan Nieuwenhuijs of Gainesville Монеты

Эта статья представляет собой анализ того, как китайский центральный банк (PBoC) покупает золото в Лондоне у западных банков слитков. Поскольку банки слитков заботятся о транспортировке золота для НБК, поставки из Лондона в Пекин раскрываются в таможенных данных Великобритании. Таможенные данные показывают, что НБК продолжал покупать золото в мае. Когда компания вышла на рынок, она прекратила покупать — в размере 53 тонн. PBoC заявила, что перестала покупать, чтобы снизить цену на золото, чтобы получить больше золота.

Несколько месяцев назад я обнаружил, что предложение на китайском рынке золота опережает спрос. Во время моего расследования этой аномалии я нашел косвенные доказательства, которые привели меня к выводу, что излишек импортируется в 400 унций барах из Великобритании и тайно закупается НБК.

Давайте пройдемся по механике мирового рынка золота, прежде чем мы сможем сшить все это вместе.

PBoC Gold покупает скрытое золото

В глобальных таможенных данных, официально называемых Статистикой международной торговли товарами (IMTS), все раскрытое золото является «неденежным», то есть не принадлежит денежно-кредитному органу, такому как центральный банк. В своде правил IMTS Организации Объединенных Наций говорится, что таможенные данные исключают денежное золото:

Поскольку денежное золото рассматривается как финансовый актив, а не как товар, сделки, относящиеся к нему, должны быть исключены из статистики международной торговли товарами.

Хотя кто-то, знакомый с этим вопросом, но предпочитающий оставаться анонимным, поделился со мной, что данные об импорте и экспорте золота могут относиться к денежному золоту. Обычно центральные банки покупают золото у западных банков, которые организуют транспортировку и страхование металла. В тот момент, когда эти банки отправляют золото из Великобритании, оно, таким образом, является неденежным слитком, но когда оно прибывает в Китай, оно монетизируется (изменяет право собственности) и доставляется в хранилища центрального банка, предположительно в Пекине.

Экспорт из Великобритании в основном осуществляется с оптового рынка золота в Лондоне, где практически все продаваемые слитки весят 400 унций. Розничный рынок в Великобритании, занимающийся небольшими барами, меркнет по сравнению с ним, а нефтеперерабатывающая промышленность в Великобритании относительно невелика.

В свою очередь, ядром китайского внутреннего рынка золота, который исключает зоны свободной торговли (ЗСТ), является Шанхайская биржа золота (SGE), где торгуются преимущественно 1 кг золотых слитков.

Диаграмма 1. За всю историю SGE крупные 400-унционные слитки практически никогда не торговались. Наиболее продаваемым продуктом на SGE является штрафной физический контракт на 1 кг 99,99.

Частный сектор в Китае торгует 1 кг баров через SGE, в то время как центральный банк покупает «крупные бары» (400 унций) за рубежом. Поскольку все золото на SGE торгуется в юанях, PBoC может диверсифицировать свои международные резервы, покупая золото за рубежом с долларами или другой иностранной валютой. Помимо логики, есть несколько источников, которые ясно дали понять, что PBoC не покупает золото на SGE. Например, Всемирный совет по золоту (WGC, стр. 9), SGE (стр. 4), и это было подтверждено мне лично бывшим трейдером золота из китайского государственного банка.

SGE захватывает львиную долю всей торговли золотом на китайском частном рынке. Существуют правила и стимулы, которые направляют большинство поставок — импорт, внутреннее производство и переработанный металл — к SGE, которая по причинам ликвидности привлекает большинство спроса. Следовательно, золото, изъятое из хранилищ SGE, часто используется в качестве прокси для оптового спроса в Китае. В формуле:

Снятие SGE = чистый импорт + отечественная добыча + переработанный металл

Чарт 2.Очевидное предложение и спрос на золото в Китае.

До 2022 года предложение золота и спрос на китайском рынке соответствовали. Выводы SGE всегда были выше, в той или иной степени, чем чистый импорт плюс отечественная добыча, разница в том, что золото перерабатывается через центральную биржу.

Если бы было правдой, что слитковые банки отправляют золото в Китай, как неденежное золото, видимое в таможенных данных, которое не поступает в систему SGE, мы бы увидели несоответствие между очевидным китайским предложением золота и выводом SGE. В Китай будет поставляться больше золота, чем продаваться через SGE. В формуле:

SGE отзыв

Диаграмма 3. Начиная с 2022 года, в течение нескольких месяцев наблюдался рост чистого импорта, превышающий изъятие SGE.

Действительно, как в 2022 году, так и в 2023 году чистый импорт Китая плюс добыча полезных ископаемых превысили снятие SGE (не говоря уже о том, если мы добавим переработанное золото).

Диаграмма 4. В 2022 и 2023 годах очевидное предложение было выше спроса (выводы SGE).

Как мы увидим, избыток на китайском рынке золота — импорт, который не продается через SGE — поглощается PBoC.

Читатели с глубокими знаниями китайского рынка золота могут подумать: «Что, если большие слитки будут рафинированы в СЭЗ и загружены в хранилища SGE без изъятия?» Я проверил источник, который имеет связи с нефтеперерабатывающими заводами в Китае, и, по словам этого человека, нефтеперерабатывающие заводы не используют большие бары в качестве сырья для производства 1 кг баров для SGE. Другой контакт, близкий к SGE, поделился со мной, что запасы SGE в апреле 2024 года составили около 300 тонн. Запасы недавно выросли вместе с ростом цен на золото, сказал этот человек. Однако увеличение запасов SGE не может компенсировать профицит на рынке, который, по моим расчетам, составляет не менее 400 тонн.

Больше данных Поддержка тезиса

Сравнивая предполагаемые закупки центральными банками WGC, основанные на полевых исследованиях, с официальной статистикой покупки золота центральными банками, мы знаем, что с начала войны на Украине в феврале 2022 года монетарные власти в совокупности тайно покупают гораздо больше, чем сообщают. Я уже писал, что эти скрытые покупки можно отнести примерно на восемьдесят процентов к НБК.

Диаграмма 5. Общий расчетный объем закупок золота Центральным банком по линии ВГК по сравнению с официальной статистикой Международного валютного фонда (МВФ). Разница отражает скрытые приобретения.

«Незарегистрированные» покупки золота PBoC взорвались, когда из-за войны на Западе были заморожены валютные резервы российского центрального банка в размере 300 миллиардов долларов США в начале 2022 года. Примечательно, что Великобритания начала экспортировать 400 унций слитков в Китай в огромных тоннах одновременно. Совпадение? Думаю, нет. С тех пор Китай взял на себя контроль над ценами на золото со стороны Запада и нарушил корреляцию цен на золото с «реальными ставками» (10-летняя доходность TIPS).

Диаграмма 6. Прямой экспорт Великобритании в Китай, вероятно, предназначен для НБК

Диаграмма 7. Цена золота в долларах США по сравнению с 10-летней доходностью по TIPS (реальные ставки). В начале 2022 года корреляция разорвалась из-за, в частности, массовых покупок PBoC.

Последний ключ заключается в том, что существует связь между тем, что китайский центральный банк официально сообщает о накоплении, и экспортом золота из Великобритании в Китай. Что часто происходит при сравнении этих чисел, Дело в том, что НБК начинает покупать золото за несколько месяцев до того, как он расскажет об этом миру, и сильно недооценивает свои добавления.. Так было в 2015, 2019 и 2022 годах.

Чарт 8. Официальные данные о покупке золота PBoC по сравнению с экспортом золота Великобритании в Китай. Предыдущие экспортные поставки из Великобритании не были достаточно большими, чтобы создать очевидный профицит на китайском рынке золота.

Заключение

Все это подходит и имеет смысл: мотив, данные и анекдотические доказательства. Давайте обобщим наши ключевые выводы:

• Центральный банк Китая отчаянно нуждается в диверсификации своих валютных резервов с начала 2022 года. С тех пор PBoC тайно покупает большое количество золота.
• В то же время взрывается экспорт крупных золотых слитков из Великобритании в Китай.
• На китайском рынке появляется «избыток», а в хранилищах SGE слитков не найти. Словно в дыму поднялась.
• Источник указывает, что поставки золота для центральных банков часто включаются в таможенные данные.
• Существует корреляция между официальными закупками PBoC и экспортом Великобритании в Китай, что предполагает, что китайский центральный банк покупает золото в столице Англии и позволяет банкам контролировать транспорт (возможно, потому, что PBoC достигает пределов своей собственной способности поставлять золото, когда объемы значительны).

Все указывает на то, что британский экспорт золота в Китай предназначен для НБК, хотя, вероятно, не каждая унция этих потоков предназначена для китайского центрального банка. Очевидно, что PBoC накапливает больше золота, чем хочет раскрывать.

Когда НБК заявил, что перестал покупать золото в мае 2024 года, после постоянных покупок в течение 18 месяцев, я не поверил. У НБК есть несколько причин прекратить наращивать свои золотые резервы в нынешнем геополитическом и денежном ландшафте.

Вероятно, PBoC хочет получить больше всего золота за свои доллары, поэтому, когда цена быстро растет, это сигнализирует о том, что он перестал покупать, пытаясь охладить рынок. В мае Великобритания экспортировала 53 тонны в Китай, из которых, скорее всего, больше всего попало в Пекин.

Обратите внимание, что НБК также покупает в Швейцарии и других странах потоки, которые могут быть включены или исключены в таможенные отчеты, но невозможно, где я сейчас стою, измерить все это отдельно.

Наконец, некоторые из моих предыдущих анализов были искажены выше. Частный спрос в Китае был ниже, потому что часть («неденежного») импорта была взята центральным банком.