На Парижском авиасалоне оборона выступает в роли Goldman Bullish на бомбах JDAM

Парижский авиасалон 2025 года, крупнейший авиасалон Европы, подходит к концу, поскольку Airbus объявил о шквале новых заказов на самолеты, в то время как Boeing отменил свое присутствие, чтобы сосредоточиться на крушении Air India 787 Dreamliner на прошлой неделе.

Рейтер оценивает Продажи Airbus в четверг утром составили 21 миллиард долларов, во главе с 132 твердыми заказами в понедельник от покупателей, включая саудовского лизингодателя AviLease, японскую ANA и польскую LOT. Это сопоставимо с 41 для Boeing и 15 для бразильского Embraer.

До сих пор, в отсутствие Boeing, Airbus занимал центральное место в области коммерческой авиации. Шоу было оборонно-тяжелым, и самым пока что, по данным авиационного блога AeroTime:

Тем не менее, даже этот ранний шквал заказов не смог изменить более широкое впечатление: выпуск 2025 года - это оборонное шоу. В частности, шоу, сформированное войной и устойчивыми требованиями, которое оно ставит на производство, логистику и инвентарь. Организаторы показали, что примерно 45% шоу в этом году было посвящено обороне и безопасности, что является рекордно высокой долей для Ле Бурже. Системы противовоздушной и противоракетной обороны, платформы ISR и технологии беспилотников доминировали как на первом этаже, так и в разговорах.

Войны в Украине и Газе продолжают влиять на тон и содержание объявлений по всем направлениям. В этом году экспоненты, казалось, были более озабочены суровыми реалиями цепочек поставок, готовностью промышленной базы и войной на истощение.

Это показательный сдвиг. Идея о том, что только высокопроизводительные системы выигрывают войны, неоднократно оспаривалась в течение последних двух лет. На Украине зависимость России от количества и качества обнажила границы бутиковых арсеналов. В Израиле запасы оказались столь же важными, как датчики или сетевые команды.

Локхид Мартин уловил это настроение напрямую. Компания объявила о наращивании производства в своем ракетном портфеле, увеличив поставки тактических ракет на 40% в годовом исчислении. В то время как многие искали яркие презентации или прототипы следующего поколения, реальная идея Lockheed заключалась в масштабе и мощности доставки.

Помимо ракет, появился четкий рассказ о трансформации устаревших платформ. Прошли те времена, когда новые беспилотники или макеты истребителей шестого поколения доминировали в каждом разговоре. Вместо этого акцент сместился в сторону того, как существующие активы, некоторым из которых десятилетия, могут быть адаптированы для борьбы в сетевой среде завтрашнего дня.

Возьмем, к примеру, Airbus A400M, который был представлен не просто как транспортный самолет, а как будущая «материнская» платформа, способная развертывать БПЛА и интегрироваться в систему боевых действий. Точно так же Сикорский дал брифинг, в котором его Black Hawk был продемонстрирован с концепциями интеграции с беспилотными системами и автономными миссиями, доказательство того, что даже установленные рабочие лошадки переосмысляются для совместных боевых сценариев.

Язык, окружающий эти объявления, тоже изменился. Такие модные слова, как «интероперабельность», «модульность» и «привлекательность», отличались большой популярностью, но также имелись ссылки на надежность, устойчивость и гарантии производства. Похоже, что военные задают меньше вопросов о том, что может быть возможным, и больше о том, что действительно будет доставлено, вовремя и в количестве.

Команда аналитиков Goldman во главе с Ноем Попонаком посетила авиашоу и встретилась с 15 компаниями авиационной отрасли.

Учитывая, что в этом году на фоне эскалации глобальных конфликтов в центре внимания Парижского авиасалона будет более тяжелая оборона, мы сузим фокус до дискуссий Попонака с несколькими ключевыми оборонными фирмами:

RTX Corp. (RTX; Нейтральный):

Мы приняли участие в мероприятии инвесторов RTX 6/16. Компания обсудила свои ключевые платформы в коммерческом и оборонном бизнесе, возможности, которые она видит для расширения и улучшения контента, а также то, как она может использовать данные и ИИ для повышения эффективности производства и частичной эффективности.

• Защита: Руководство RTX сосредоточено на системах противоракетной обороны и военных двигателях. Руководство отметило, что производство продукции Coyote в последнее время увеличилось с 40 до 100 и к концу года достигнет 150/моль. Компания описала различные уровни противоракетной обороны и ее продукты (35 систем, используемых сегодня в бою) в каждом из них. RTX рассказал об успехах F35 в последних миссиях и о том, как его работа над двигателем позволяет это сделать. Компания также подчеркнула, что она строит двигатель для бомбардировщика B21, первого шестого поколения, и готова предоставить коммерческие двигатели для CCA в зависимости от требований.

Woodward Inc. (WWD; Buy - в списке осужденных):

Мы провели групповой ужин с директором по связям с инвесторами Woodward Даниэлем Провазником. Разговор с инвесторами охватывал портфель WWD, охватывая прирост контента LEAP. ДьямПромышленные предприятия и недавнее объявление Airbus. Мы также провели встречу с финансовым директором Биллом Лейси, Дэниелом Провазником и менеджером по анализу рынка и стратегии Скоттом Дэвисом 6/16.

• Д.Д.А.: За последние три квартала доходы Министерства обороны США выросли на ~40%, ~21% и ~52% годовых, причем часть этого импульса объясняется увеличением активности заказов JDAM. WWD рассчитывает поставить компоненты JDAM в рамках новой контрактной структуры, начиная с ~F4Q25, где она договорилась о повышении цен, что должно значительно улучшить маржу программы.

GE Aerospace (GE; Купить):

Мы принимали Рахула Гаи (CFO) и Блэра Шура (главу ИК).

• Новая технология и защита двигателя: GE считает, что открытый подход вентилятора к двигателю, который он разрабатывает в рамках программы RISE CFM, является лучшим способом достижения 20-процентного повышения топливной эффективности по сравнению с нынешним поколением двигателей (LEAP, GTF). Тем не менее, вероятно, пройдет несколько лет, прежде чем OE примет решение о том, с каким двигателем двигаться вперед, и двигатель RISE, вероятно, не увидит EIS до середины 2030-х годов, если он будет выбран. В оборонном портфеле GE компания считает, что ее отставание, программы и расходы на оборону США будут поддерживать рост MSD% в среднесрочной и долгосрочной перспективе.

CAE Inc. (CAE; Купить):

Мы принимали Андрея Арновица (старший вице-президент по связям с инвесторами).

• Управление видит большие возможности для своего оборонного бизнеса по мере увеличения неамериканских бюджетов. Компания отметила, что 50% ее оборонного бизнеса - это США против международного. Он определил Канаду как сильную возможность, поскольку страна десятилетиями не инвестировала в оборону, и ей нужны многие типы систем, на которых CAE имеет хорошие возможности для обучения. Компания считает, что у нее есть конкурентное преимущество, потому что она не является первопроходцем и имеет возможность сотрудничать с прорывными оборонными технологическими компаниями, чтобы предлагать новые продукты. Руководство подтвердило свои ожидания по марже 8-8,5% в этом году и марже LDD% в будущем.

Howmet Aerospace Inc. (HWM; Купить):

Мы принимали Кена Джакоббе (CFO) и Пола Лютера (VP Investor Relations).

• Защита: оборонный бизнес HWM силен. F35 является важной частью бизнеса, так как компания использует исключительно критические компоненты двигателя. Флот в настоящее время составляет около 1100 самолетов и будет продолжать расти на уровне около 150 самолетов в год, поэтому компания оптимистично относится к OE и экономит рост для платформы. Что касается возможностей следующего поколения, HWM не знает, кто победит, учитывая его опыт в горячих частях двигателя и отсутствие сильного конкурента.

В связи с этим мы отметили появление темы «защиты полушария» в прошлом месяце, отметив рост защиты всех вещей, поскольку мир распадается на все более опасное биполярное состояние.