Япония оказалась в ловушке судьбы

Рассел Кларк, автор подтекста «Капитальные потоки и рынок активов»

Япония и сокровища

Мой интерес к Японии восходит к 1991 году, когда я был студентом средней школы в Кобе. Нет цены, чтобы найти меня на фото выше. Я был единственным «иностранцем» в школе и не видел никого, кто был бы похож на меня или даже говорил по-английски. Мне удалось совместить мои знания и опыт в Японии с моей другой любовью, экономикой. Я не думаю, что это слишком большая казнь, чтобы сказать, что я тщательно изучаю японский опыт, а затем применяю эти уроки к остальному миру.

Одна из самых интересных вещей о японском языке, с экономической точки зрения, Дело в том, что даже его единственные иностранные резервы состоят из договоров США, почти без золота.. Как показано в правой колонке ниже, доля золота в валютных резервах выше для «старого мира», в то время как новые державы, такие как Китай, Япония, Тайвань и Саудовская Аравия, имеют относительно низкие доли.

В абсолютном выражении Китай и Япония являются крупнейшими держателями валютных резервов.

В то время как Китай имеет большие валютные резервы, чем Япония в настоящее время, Япония принципиально «изобрела» идею суверенных облигаций в качестве валютных резервов. В дни золотого стандарта, если бы такая страна, как США, хотела потреблять больше, чем производила, ей нужно было бы перевести золото за границу. С ограниченным предложением золота это ограниченное потребление. Переход к финансовой системе, основанной на лечении, существенно устранил это ограничение. Вопрос только в том, какое правительство примет лечение или нет.

Почему Япония покупает договоры? Когда экономика пузыря лопнула в начале 1990-х годов, Банк Японии снизил ставки почти до нуля. Но иена не рухнула, как ожидалось.

Фактически, на первых этапах снижения процентных ставок Банк Японии, иена фактически сплотилась. Неспособность денежно-кредитной политики работать так, как она должна была, заставила Министерство финансов вмешаться, чтобы попытаться ослабить иену, и официальные покупки долларовых активов взлетели.

С точки зрения труда, когда правительство выступает за капитал, оно хочет девальвировать, чтобы уменьшить масштабы своих рабочих. Это создает положительное сальдо торгового баланса, которое должно привести к повышению курса валюты, но если правительство хочет сохранить конкурентоспособный обменный курс (т.е. сохранить реальные масштабы на низком уровне), то ему нужно покупать все больше и больше договоров. Прорабочее правительство радо видеть, что его валюта ценится, и, следовательно, не создает валютные резервы. В последнее время странно то, что, несмотря на то, что Банк Японии остается крайне запоздалым в своем ответе на денежно-кредитную политику, Министерство финансов Японии начало использовать иностранные резервы для «укрепления» иены. Как отмечает The Economist, Япония в настоящее время вмешивается в валютный рынок, чтобы попытаться укрепить иену.

Мы не знаем стоимость валютного вмешательства на данный момент. [править]ЧжоуМы сделали, это было $59 млрд.Но, как видно выше, Японские валютные резервы не восстанавливались с момента последнего вмешательства в 2022 году. Япония также не имеет структурного положительного сальдо торгового баланса, которое она имела с 1980 по 2010 год.

С падением валютных резервов, торговым дефолтом и вероятным увеличением расходов на оборону, которое подразумевает российско-украинская война, Политика BOJ выглядит творчески ворона. Рынки, похоже, согласны с 10-летним периодом JGB при 13-летних максимумах.

При президентстве Байдена или Трампа в 2025 году шансы на жесткую бюджетную политику или изменение торговой политики кажутся мне маловероятными. Японцы вполне могут быть пойманы в тупик, где им нужно продавать больше иностранных резервов, чтобы поддержать валюту, что приводит к росту доходности США, что заставляет иену дальше выживать и так далее..

До тех пор, пока Банк Японии не станет более агрессивным, Сокровища выглядят так, будто систематический покупатель превращается в систематического продавца. Китай, вероятно, является продавцом договоров и покупателем золота по политическим и стратегическим причинам, а Япония - продавцом договоров по экономическим причинам. Я до сих пор сбит с толку, почему розничные инвесторы предпочитают лакомства золоту.

Япония была ключом к пониманию того, почему договоры так хорошо сформировались с 1980 по 2020 год. Я думаю, что сейчас это ключ к пониманию того, почему договоры будут действовать частично с 2020 года.