Скрытый дефицит биткоина: потерянные монеты и тихий шок предложения

Об этом сообщает Ronan Manly из Sound Money Report.

В то время как фиксированная капитализация биткоина в 21 миллион монет была разработана для противодействия фиатной инфляции и отражения дефицита золота, огромный пул постоянно потерянных монет еще больше затягивает предложение.

По оценкам, от 2,3 млн до 7,8 млн BTC (примерно от 11 до 37% от общего объема поставок), возможно, исчезли навсегда, оказались в ловушке потерянных кошельков, забытых ключей или в адресах, оставленных из-за неожиданных смертей. Эти «зомби» или «призрачные» монеты затем эффективно уменьшают эффективное оборотное предложение биткоина с нынешних 19,9 млн до 12,1-17,6 млн BTC.

Пожертвование для всех

Наряду с усилением существующего дефицита биткойнов, монеты, которые навсегда исчезают, повышают истинную ценность всех оставшихся биткойнов. Как заявил Сатоши Накамото, создатель/создатель Биткойна под псевдонимом, в предвидении в апреле 2010 года в посте на форуме BitcoinTalk: «Потерянные монеты только делают монеты всех остальных немного дороже. Думайте об этом как о пожертвовании для всех. "

Оценка потерянного диапазона монет (2,3—7,8 млн.) также превосходит совокупный объем биткоин-ETF и корпоративных казначейских активов, которые вместе составляют примерно 2,2 млн. BTC, что редко подчеркивается основными финансовыми средствами массовой информации, фиксированными на последних притоках биткоин-ETF и последних покупках BTC.

Нет ключей, нет монет

Таким образом, редкость Биткойна усиливается этими постоянными потерями, поскольку утерянный шок предложения монет увеличивает стоимость каждой оставшейся монеты, в отличие от традиционных централизованных активов, таких как акции или облигации. Как только доступ исчез, монеты фактически удаляются из обращения.

С архитектурой «будь своим собственным банком», но на неизменном блокчейне, любые потерянные и недоступные монеты в сети Биткойн остаются видимыми, но неприкасаемыми. Нет ни банка, ни спасения — только владелец и его личные ключи.

Знакомое предупреждение о BTC «не ваши ключи, не ваши монеты» теперь становится еще более драматичным «нет ключей, нет монет» в мире вне биржи.

Биткойн полагается на закрытые ключи (уникальные 256-битные криптографические строки) для управления и передачи прав собственности между адресами. Забытые пароли, потерянные начальные фразы, перезаписанные файлы, поврежденные диски или выброшенное оборудование — все это приводит к необратимой недоступности.

Потери реального мира

Реальные случаи подчеркивают драматический масштаб и драму потерянного биткойна. В 2013 году печально известный валлийский ИТ-инженер Джеймс Хауэллс случайно выбросил на свалку жесткий диск, содержащий закрытые ключи, на сумму около 900 миллионов долларов США по текущим ценам. Но решения местного городского совета об экологических нормах не позволяют одержимому Хоуэллсу начать поиск потерянного жесткого диска.

Стефан Томас, бывший технический директор Ripple, потерял доступ к 7 002 BTC (около 777 миллионов долларов США сегодня) после того, как забыл свой пароль жесткого диска IronKey, который навсегда блокируется после 10 неудачных догадок. В январе 2021 года, после двух попыток, Томас описал Нью-Йорк Таймс свои неоднократные, отчаянные и безуспешные попытки восстановить доступ.

Смерти также способствуют недоступности биткойнов, когда держатели умирают без планов наследования. Джеральд Коттен, генеральный директор канадской криптобиржи QuadrigaCX, предположительно умер в 2018 году, не раскрыв, как получить доступ к 190 млн долларов в клиентских фондах, которые включали значительные запасы биткойнов.

Румынский майнер Bitcoin Мирча Попеску утонул на пляже Коста-Рики в 2021 году, по слухам, оставив до 1 миллиона BTC недоступными. (потенциально 111 млрд долларов США). Хотя размер BTC-холдингов Попеску не доказан, было известно, что у него были значительные запасы.

А еще есть создатель Биткойна, Сатоши Накамото, который совершил свой собственный исчезающий акт в апреле 2011 года, оставив после себя примерно 1 миллион BTC, добытых в период с 2009 по 2010 год. Этот тайник Сатоши теперь, возможно, «потерян» навсегда или намеренно оставлен бездействующим в качестве «пожертвования» сети.

Оценка величины потерь

Сколько монет может исчезнуть навсегда? Многочисленные исследования использовали аналитику блокчейна, показатели бездействия кошелька и даже фактор человеческого поведения, чтобы попытаться определить степень потерянных и недоступных биткойнов.

В отчете за май 2025 года Ledger приводит оценки аналитиков в 2,3-3,7 миллиона потерянных биткойнов, что составляет 11-18% от максимального предложения биткойнов в 21 миллион монет. Тимоти Петерсон из Cane Island Digital в отчете за июнь 2025 года оценивает более 6 миллионов BTC безвозвратно потерянными, потенциально достигнув 7 миллионов к концу 2025 года.

В 2023 году Glassnode, блокчейн-платформа и аналитическая платформа на цепочке, оцениваемая примерно в 7,8 млн BTC или 39% добываемого предложения, были либо «HODLed, либо потерянными монетами», хотя это может включать в себя спящие кошельки, удерживаемые намеренно, что преувеличивает оценку. Это было получено в результате исследования Glassnode совместно с ARK Invest, в котором использовалась метрика «скрытых поставок», также известная как «скрытые или потерянные монеты».Умножает выдающееся время хранения, чтобы измерить количество монет, которые не были перемещены. Либо они находятся в надежных руках, либо теряются."

В июне 2025 года Fidelity Digital Assets подсчитала, что древнее предложение биткойна, определяемое как количество биткойнов, которое не перемещалось в течение 10 лет или более, составляло более 17% от общего объема выпущенного предложения, что составляет более 3,3 миллиона монет. В конце 2024 года River Financial, финансовое учреждение Bitcoin, назвало 3-4 миллиона BTC потерянными.

Несмотря на различные методологии, эти исследования, как группа, сходятся в диапазоне 2,3—7,8 млн BTC, при этом более высокие оценки, такие как Glassnode’s и Peterson’s, потенциально завышены из-за объединения спящих и действительно потерянных монет. Независимо от точного числа, этот диапазон подчеркивает значительную и растущую потерю биткойнов, что увеличивает дефицит оставшегося предложения.

Убытки против ETF и корпоративных казначейских облигаций

Сравнение этого диапазона потерь с громкими холдингами Bitcoin ETF и корпоративными казначействами открывает глаза. По состоянию на август 2025 года спотовые биткойн-ETF в совокупности владели около 1036 000 BTC или 5-6% от примерно 19,9 миллиона BTC, добытых до сих пор, при этом IBIT Blackrock держал около 555 000 BTC из этого количества.

Корпоративные и казначейские держатели добавляют еще один слой, причем 100 крупнейших корпораций держат в общей сложности 988 000 BTC (5% от общего объема добытых) в соответствии с веб-сайтом Bitcoin Treasuries, главным из которых является MicroStrategy (обозначенная как Стратегия) с 632 457 BTC и такими известными именами, как MARA Holdings (50 639 BTC), Riot Platforms (19 225 BTC) и Японская Metaplanet (18 113 BTC).

Объединение ETF и корпоративных BTC-холдингов дает около 2,2 миллиона, что даже меньше, чем нижняя граница для предполагаемого потерянного BTC в 2,3 миллиона, и является яркой иллюстрацией огромного масштаба недоступных монет. Другими словами, существует скрытый шок предложения, который рынок еще не полностью обработал, который затмевает как приток ETF в США, так и рост покупок Майкла Сэйлора.

Из оборотного предложения 19,9 млн BTC вычтите 5 млн потерянных монет (по средней оценке) и 2,2 млн институциональных холдингов, чтобы получить 12,7 млн BTC в индивидуальные руки. Допустим, 30% от этого (~ 3,8 млн) приходится на долгосрочных инвесторов, что соответствует 70% «неподвижного предложения» Glassnode, которое включает в себя институциональные и некоторые неправильно классифицированные потерянные монеты.

Скачать Free Float

Это позволяет нам вычислить биткойн «Free Float». может быть доступны для торговли на публичном рынке: 19,9 млн BTC, добытых до сих пор, минус 5 млн (потерянных), минус 2,2 млн (организационно удерживаемых), минус 3,8 млн (HODLed физическими лицами) = свободное плавание всего 8,9 млн BTC, или 42% от общего объема предложения в 21 млн и 45% оборотного предложения. Это намного меньше, чем свободное плавание акций S&P 500, которые имеют свободное плавание 70-90%, и где «потерянные» акции не существуют, поскольку централизованная система может переиздать их, в отличие от неумолимого блокчейна Биткойна.

Сообщаемая рыночная капитализация биткоина более 2,1 трлн долларов (19,9 млн * 109 000 долларов США), затем также является миражем и завышена на 500 млрд долларов США из-за подсчета потерянных монет-призраков. При потере 5 миллионов монет истинное предложение составляет ~14,9 миллиона BTC, что приводит к реальной рыночной капитализации в размере ~ 1,6 триллиона долларов США.

Заключение

Биткойн меньше, чем рынок понимает. Потерянные биткойны в размере от 2,3 до 7,8 млн (11-37%) сокращают доступное предложение с 19,9 млн до 12,1-17,6 млн. Невосстановимые монеты раздувают стоимость каждой оставшейся монеты и усиливают повествование Биткойна как средства сбережения, даже более редкое, чем золото. Широко принятая рыночная капитализация в размере 2,1 трлн долларов США завышена примерно на 500 млрд долларов США, а реальная рыночная капитализация близка к 1,6 трлн долларов США.

Этот тихий шок предложения, который затмевает институциональный спрос и игнорируется и недооценивается основными средствами массовой информации, позиционирует Биткойн не только как цифровое золото, но и как актив с беспрецедентной редкостью. Он также может вызвать сейсмический скачок цен, поскольку рынок пробуждается к дефициту, а свободное плавание едва ли составляет половину его общего предложения.