Колесо с дефектом

Известно, что Китай относится к группе стран с очень высоким уровнем относительного долга. Более того, этот уровень имеет тенденцию постоянно расти.

По данным Банка международных расчетов (БМР), задолженность нефинансового сектора китайской экономики по итогам 2018 года составила 257,2% ВВП. По итогам третьего квартала 2022 года значение этого показателя уже выросло до 295,9%. По итогам третьего квартала 2023 года этот долг достиг 310,7% ВВП. По всем меркам это очень высокий уровень задолженности.

Для сравнения сообщу уровень задолженности нефинансового сектора по итогам третьего квартала 2023 года по ряду других стран (% ВВП): США - 253,3; Великобритания - 231,6; Германия - 182,8; Швейцария - 298,9. Япония имеет более высокий относительный уровень долга, чем Китай (399,8%); Сингапур (342,3%); Франция (318,5%). Кстати, в России этот процент составил 123,8%.

По абсолютной стоимости долга нефинансовый сектор экономики Голубой империи по-прежнему занимает второе место после США, однако разница стремительно снижается. В Китае, по оценкам BIS, долг был на конец третьего квартала 2023 года на уровне $39,19 трлн, а в США на уровне $40,87 трлн.

Долг нефинансового сектора экономики состоит из двух составляющих: 1) задолженность домашних хозяйств; 2) задолженность нефинансовых предприятий. Первая составляющая – это длинные люди и граждане. Вторая составляющая - это задолженность предприятий во всех секторах экономики, кроме финансов. Первый компонент китайского долга, как относительный, так и абсолютный, выглядит довольно умеренным по отношению к другим странам. Но с точки зрения долга нефинансовых корпораций Китай "обгоняет остальных". По итогам третьего квартала 2023 года относительный уровень этого долга в Китае составил 167,1% ВВП. Но вот значения этого показателя для других стран (% ВВП): Япония – 115,0; США – 78,4; Великобритания – 64,3; Германия – 70,8; Франция – 151,4; Российская Федерация – 79,3.

По абсолютной сумме нефинансового корпоративного долга На протяжении многих лет Китай занимает первое место в мире. По итогам третьего квартала 2023 года сумма Поднебесной составила 28,53 триллиона долларов. Для США, которые занимают второе место, это 21,16 триллиона долларов.

Чтобы завершить изображение, я также предоставлю данные БМР по государственному долгу. С точки зрения относительного уровня этого долга Китай далеко не лидер. Лидером здесь является Япония с 220,8% ВВП. Уровень государственного долга по отношению к ВВП в США оценивается в 112,2%. А в Китае это число составило 81,2%. Однако по абсолютной стоимости государственного долга «Голубая империя» занимает второе место после США, а Япония — третье.

Если суммировать частный и государственный долг Китая, то общий долг Голубой империи по итогам третьего квартала составил 391,9% ВВП, а в США общий долг составил 365,4% ВВП. Однако обе страны значительно отстают от Японии, общий долг которой составляет 620,6% ВВП. Рекордсменом по этому показателю является Страна восходящего солнца.

Но сейчас я говорю о Китае и его долгах. Я привел выше данные о китайском долге Банка международных расчетов. Аналогичные данные можно найти в базах данных Международного валютного фонда и Всемирного банка. С другой стороны, базы данных международных финансовых организаций основаны на официальных данных государств-членов. Однако все эксперты прекрасно понимают, что официальные показатели долга Китая сильно занижены. Поэтому данные БМР по китайскому долгу также следует считать неполными (или заниженными).

Китайские эксперты прекрасно понимают, что значительная часть китайского долга - это эффект так называемой теневой банковской системы и эта часть не отражена в официальных данных. Это кредиты и займы, предоставляемые физическим и юридическим лицам различными компаниями и небанковскими организациями и не подлежащие банковскому надзору Народного банка Китая и других финансовых надзорных органов. Долг, создаваемый теневыми банковскими услугами, сопоставим по масштабам с долгом официального банковского сектора. Эти операции также называются «внебалансовыми» (поскольку многие организации, занимающиеся «теневым банковским обслуживанием», оказываются дочерними компаниями и другими банковскими структурами, через которые банки осуществляют внебалансовые кредитные операции).

В качестве примера приведу данные, опубликованные в начале 2019 года агентством Reuters. Эксперты агентства подсчитали, что кредиты общей стоимостью 4,64 трлн юаней были выданы в январе того же года. Из них 3,23 трлн юаней - кредиты официальных банковских организаций. Кроме того, через параллельную банковскую систему было выделено 1,41 трлн юаней.

В Китае засекреченный банкинг (хранение в теневой зоне) управляется какой-то подпольной организацией. Это могут быть страховые компании, пенсионные и инвестиционные фонды. Они могут быть даже нефинансовыми компаниями, если по каким-то причинам у них есть избыток денег. Даже китайское правительство не может точно сказать, какой размер "нераскрытой банковской системы". Однако китайские власти не вмешивались в такую параллельную кредитную деятельность, поскольку помогали устранять узкие места китайской экономики. При этом, конечно, существовал риск, что заемщики не смогут расплатиться, но даже справятся со своими долгами. Следовательно, существовал риск банкротства. Знают ли об этом китайские экономисты? Конечно, знаю. Однако в течение некоторого времени Китай ввел негласный запрет на обсуждение в СМИ серьезных проблем национальной экономики. Любой эксперт, публично раскрывающий узкие места китайской экономики и указывающий на возможные риски, считается виновным в возникновении «финансовой нестабильности».

Но в прошлом году "вот где он сломался". В Китае они были вынуждены начать публичную дискуссию о «нераскрытом банковском деле», потому что Небесная империя начала испытывать все свои «благотворительные организации». В 2023 году началось общее банкротство компаний, прямо или косвенно связанных с сектором недвижимости: строительство, девелопмент, недвижимость.

Статья Джеймса Горри «На Великой стене за крах Китая» была опубликована 1 ноября 2023 года. "Непроданные завершенные проекты сносятся. Работа над незавершенными проектами приостановлена, а новые планы развития не начаты, хотя у застройщиков огромные кредитные долги». Спрос на недвижимость в Китае значительно снизился за последний год. Ситуация усугубляется тем, что цены на недвижимость падают. Строительным, девелоперским и недвижимым компаниям, которым посчастливилось продать свою недвижимость, квитанций недостаточно для покрытия расходов, прежде всего на обслуживание и погашение долга. Кроме того, резко выросли масштабы продажи недвижимости на вторичном рынке. «Многие богатые китайцы пытаются продать свою собственность в Китае как можно быстрее», — говорит Зеро Хедж. Они отчаянно пытаются получить деньги из Китая и инвестировать за рубежом, прежде чем цены на недвижимость упадут еще больше. Они понимают траекторию развития китайской экономики и хотят уйти». В статье отмечается, что китайцы чаще всего торгуют своей недвижимостью в материковом Китае на недвижимость в Японии: «Китайских инвесторов привлекает не только японская недвижимость (хотя это важный фактор). Еще одним привлекательным фактором является то, что владение недвижимостью (или прибыльный бизнес) в Японии может помочь в получении долгосрочного или даже постоянного вида на жительство. Это дает китайским инвесторам возможность легко покинуть страну, чтобы избежать надвигающегося падения, и обезопасить себя от железной руки КПЧ. "

Как видно из приведенных выше отрывков статьи, многие ожидают, что после обвала рынка недвижимости может произойти масштабный кризис всей китайской экономики.

Сейчас лидеры китайских партий и правительств ищут пути выхода из этой ситуации. И они предпринимают определенные шаги, которые следует назвать полумерами, которые могут только задержать кризис. В частности, китайские эксперты предлагают использовать такой ресурс, как увеличение госдолга. Я привел выше цифры, которые показывают, что, хотя относительный уровень задолженности нефинансовых компаний в Китае непомерно высок, уровень государственного долга по-прежнему умеренный (как в западных странах).

В четвертом квартале прошлого года центральное правительство Китая выпустило дополнительные 1 трлн юаней (141 млрд долларов) государственных облигаций для финансирования расходов на инфраструктуру. Собранные средства будут переданы местным органам власти посредством трансфертных платежей, а центральное правительство возьмет на себя ответственность за погашение капитала и процентов. Дополнительные кредиты в виде облигаций, утвержденных ОЗПЛ (Национальное собрание народных представителей - ПЗ), увеличили дефицит государственного бюджета до 3,8% ВВП. Это рекордный дефицит бюджета в истории Китая. Предыстория решения ОЗПЛ о дополнительном кредите заключалась в том, что местные власти, которые до недавнего времени несут основное бремя государственных займов, исчерпали все свои возможности. Многие из них находятся в состоянии до дефолта. Некоторые уже не погашают свой долг. Местные органы власти использовали неофициальные банковские услуги, и их обязательства по неофициальным кредитам не были включены в официальную статистику государственного долга.

Текущие расследования в Китае, помимо "неофициального банковского дела", выявили еще один "неофициальный" источник финансирования для частных компаний и местных органов власти - фондовых бирж. Ранее в СМИ о нем почти не упоминали. Недавно на сайте «The Epoch Times» была опубликована статья под названием «Китай закрывает фондовые биржи из-за финансовой неплатежеспособности». Автор ссылается на медиагруппу Caixin, базирующуюся в Пекине, известную журналистскими расследованиями в деловом секторе.

Широко признано, что китайский фондовый рынок состоит из трех крупнейших фондовых бирж: Shanghai Stock Exchange (SEZ), Shenzhen Stock Exchange (SZSE) и Hong Kong Stock Exchange (HKEK). Однако, как выясняется, до сих пор существует большое количество местных биржевых площадок, называемых "серыми", "неофициальными", "псевдофинансами". Они также не подлежат надзору и контролю со стороны центральных регулирующих органов. Они также помогают организовать заимствования на местном уровне путем размещения долговых ценных бумаг. Согласно отчету Caixin, первые серые центры были созданы в Тяньцзине и Пекине в 2010 году. Число таких учреждений быстро возросло, достигнув сегодня 80. Стоит отметить, что многие серые биржи были инициированы государственными компаниями и стали, как указывает Caixin, «популярными торговыми платформами для нестандартных финансовых активов, таких как финансовые активы в трудных условиях, частные облигации, целевые планы финансирования и дебиторская задолженность» и служили «важными каналами финансирования для долговых конгломератов, таких как China Evergrande Group, Zhongzhi Enterprise Group и Tomorrow Holding».

Такие «серые» биржи стали, так сказать, «кредиторами последней инстанции» — компании и местные власти обращались к их услугам, когда не могли получить деньги из других источников, даже те компании и организации, которые занимаются «неофициальным банковским делом». Мало того, что большинство клиентов этих серых бирж оказались в состоянии до банкротства или банкротства, но даже сами биржи обанкротились. 25 марта органы финансового надзора в провинциях Хунань, Ляонин, Сиань и Чунцин объявили о закрытии местных бирж финансовых активов, назвав их «псевдофинансовым долгом», который представляет риск для финансового рынка. Как отмечается в статье Мэри Хонг, расследования деятельности серых бирж и их закрытия только начинаются. В ближайшее время эта тема может стать основной темой китайских и зарубежных СМИ.

Написано Валентином Катасоновым

Источник

https://www.fondsk.ru/news/2024/04/16/o-dolge-kitaya-i-ego-tenevykh-birzhakh.html

(PL)