Юг Европы лидирует

Maartje Wijffelaars, старший экономист Rabobank

Нефть марки Brent увеличила свои доходы и вчера впервые с конца октября прошлого года преодолела порог в 90 долларов за баррель. Товар продолжает расти сегодня утром, и на момент написания статьи вам будет стоить 91,2 доллара за баррель. И больше поддержки товару на столе, если Россия и Ирак действительно будут придерживаться производственных квот. Действительно, в среду ОПЕК+ решила продлить сокращение добычи до июня, но Россия и Иран произвели больше, чем договорились в последнее время. Удары Украины по российским производственным объектам за последние недели могут "помочь" Россия сокращает экспорт, так как сайты сокращаются. Точное количество повреждений неизвестно, однако, с несколькими различными цифрами.

Помимо ужесточения рынка, растущая неопределенность на Ближнем Востоке подпитывает цены на нефть с понедельника. В начале недели Израиль нанес удар по иранским военным чиновникам в Сирии, вызвав опасения эскалации конфликта между Израилем и ХАМАСом в более широком регионе.

Вчерашний Счета ЕЦБ Мартовское заседание ЕЦБ показало, что неопределенность в отношении динамики цен на энергоносители находится на радаре ЕЦБ. В частности, они отметили, что «Кроме того, риски для инфляции включают усиление геополитической напряженности, особенно на Ближнем Востоке, что может привести к росту цен на энергоносители и стоимости грузов в ближайшей перспективе и нарушить глобальную торговлю. " И это «Важно иметь в виду, что ошибочные предположения о ценах на энергоносители в конечном итоге будут подпитываться всеми инфляционными компонентами либо за счет входных цен, либо косвенно за счет заработной платы. "

В целом, отчеты сильно указывают на июньский ход, но также подчеркивают вероятность осторожного подхода к траектории. Для получения дополнительной информации о нашем взгляде на ЕЦБ, пожалуйста, следите за предварительным просмотром встречи на следующей неделе, которую наш наблюдатель ЕЦБ Бас ван Геффен отправит сегодня.

Между тем, вчерашние показатели PMI за март узко подняли активность в еврозоне на экспансионистскую территорию, впервые с мая 2023 года. Составная цифра составила 50,3, несмотря на ускоренное сокращение производства (46,1) из-за улучшения условий в секторе услуг на фоне роста новых заказов, производства и занятости (51,5).

Индексы для отдельных государств-членов продолжали демонстрировать некоторое расхождение между государствами-членами. В частности, они показали, что дела на Юге идут довольно хорошо, с составным индексом PMI 55,3 в Испании и 53,5 в Италии, но (по-прежнему) не слишком хорошо в Германии (47,7) и Франции (48,3). Это история, которая разворачивается уже довольно давно из-за множества как долгосрочных, так и краткосрочных причин.

Потерянные в раздумьях, размышляя о растущих южноевропейских PMI

Например, Германия борется с низким спросом в Китае и потерей конкурентоспособности не только из-за «недавнего» роста цен на газ, но и из-за относительно высокого роста затрат на рабочую силу, опережающего рост многих конкурентов в течение многих лет. Очень жесткий рынок труда также ограничивает возможности бизнеса расти.

Между тем, Италия выиграла от повышения конкурентоспособности из-за относительно слабого роста заработной платы и повышения качества за последние годы, поддерживая рост экспорта. Действительно, реальный эффективный обменный курс, основанный на относительных удельных затратах на рабочую силу, неуклонно снижается со времен GFC. Кроме того, она смогла выйти на быстрорастущие нишевые рынки, такие как производство морского транспорта, и меньше, чем Германия, пострадала от сбоев в цепочке поставок во время пандемии.

Еще одним важным фактором постпандемического бума в Италии является схема налогового кредита Superbonus. инвестиции в строительство С 2020 года поддержка со стороны последнего, как ожидается, закончится, однако, по мере реализации схемы. Наконец, Италия выиграла от грантов ЕС от Фонда восстановления и устойчивости (RRF), также известного как фонд восстановления пандемии ЕС. Условно на реформы и инвестиционный прогресс, он имеет право на гранты на общую сумму 72 млрд евро (3,4% от ВВП 2023 года). До сих пор он получил чуть более половины суммы, на которую он имеет право, хотя часть этих денег - это деньги. Ждать, чтобы потратить.

Сдерживание заработной платы и значительная поддержка со стороны фонда восстановления ЕС также помогли Испании. Последний имеет право на гранты ЕС в размере 80 млрд евро (5,5% от ВВП 2023 года) и пока получил чуть меньше половины, хотя еще не все полученные деньги были потрачены. Более благоприятные демографические изменения также помогли Испании по сравнению с Германией и Италией, что отчасти является результатом иммиграции. Еще одним важным фактором более недавнего успеха Испании является то, что она в последнее время догоняет. Потребовалось больше времени, чтобы экономика, основанная на гостеприимстве и туризме, оправилась от пандемического спада. Кроме того, в то время как его относительно небольшой промышленный сектор - с относительно сильным акцентом на производство автомобилей - означал, что экономика Испании выиграла меньше от сильного роста промышленного производства в течение пандемических лет, спад в прошлом году в секторе также действовал как меньшее сопротивление.

Немецкие заводские заказы на февраль (0,2% м/м и -10,6% г/г) и промышленное производство во Франции (0,2% м/м и -0,8% г/г), вышедшие сегодня утром, подтвердили довольно слабое начало года в обеих странах. Да, в январе наблюдался незначительный ежемесячный рост после значительного сокращения, но показатели были хуже, чем ожидалось, и в годовом исчислении оба показателя ослабли по сравнению с январем. В то же время промышленное производство Испании в феврале превысило ожидания и подскочило как по сравнению с январем (0,7% м/м после 0,4% м/м в январе), так и годом ранее (+1,5% у/у в феврале после -0,6% у/у в январе).

На позитивной ноте показатели по Германии, Франции и Еврозоне были пересмотрены с предварительных оценок. Это говорит о том, что экономика набрала обороты в последние недели квартала. Это говорит о том, что рост в еврозоне, вероятно, ускорится во 2-м квартале, с довольно плоского старта в этом году. Это соответствует нашему прогнозу, поскольку частные расходы, по прогнозам, выиграют от повышения покупательной способности домохозяйств и снижения долгосрочных процентных ставок, в то время как инвестиции в целом будут поддерживаться фондами RRF, особенно в южных государствах-членах. В целом, ожидается, что Испания в этом и следующем году в значительной степени опередит конкурентов, в то время как Франция и Италия, по прогнозам, будут работать в целом в соответствии со средним показателем по еврозоне.